>> 浙商證券-2024年8月宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測-8月經(jīng)濟：有效需求形有波折，關(guān)注政策更加給力-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 1329KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,林成煒,孫歐 |
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我們認(rèn)為，2024年8月基本面延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，在市場內(nèi)生動能企穩(wěn)以及穩(wěn)增長政策發(fā)力的情況下，經(jīng)濟總體處于向潛在增長中樞回歸的過程，經(jīng)濟回升的持續(xù)性較好。從結(jié)構(gòu)上看，供給端修復(fù)較快，核心在于工業(yè)穩(wěn)增長政策效果凸顯，尤其是十大重點行業(yè)生產(chǎn)端擴張態(tài)勢明顯。服務(wù)業(yè)方面保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，有效需求不足、企業(yè)經(jīng)營壓力較大等制約服務(wù)業(yè)向好的因素依然存在。從大類資產(chǎn)看，我們建議圍繞統(tǒng)籌發(fā)展與安全的主線，重點關(guān)注資產(chǎn)荒背景下的高股息紅利類資產(chǎn)。固定收益領(lǐng)域，預(yù)計10年期國債收益率總體呈現(xiàn)震蕩后逐漸向下的走勢，年內(nèi)利率較難出現(xiàn)超預(yù)期上行。
工業(yè)及服務(wù)業(yè)景氣總體平穩(wěn)但有所分化
8月工業(yè)生產(chǎn)景氣總體平穩(wěn)但結(jié)構(gòu)分化，我們預(yù)計8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速或為4.9%。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)整體的盈利基礎(chǔ)仍需鞏固，供給發(fā)力先行但有效需求不足，呈現(xiàn)被動補庫特點。往后看，工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)性仍待需求發(fā)力，隨著新增專項債發(fā)行提速，實物工作量或有望逐步落地，對工業(yè)生產(chǎn)或有一定支撐作用。8月份服務(wù)業(yè)景氣總體平穩(wěn)，但有所分化，資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)、居民服務(wù)等行業(yè)景氣度偏弱。
社零同比轉(zhuǎn)弱，政策有待觀察
預(yù)計8月社會消費品零售總額同比+1.2%（前值+2.7%）。一方面，從出行數(shù)據(jù)來看，城市內(nèi)出行和跨城屬性均保持修復(fù)態(tài)勢，暑期出行景氣度較高，或?qū)⒅€下消費恢復(fù)。但另一方面，8月乘用車銷量恢復(fù)乏力，以及房地產(chǎn)以舊換新政策不及預(yù)期，拖累汽車和地產(chǎn)后周期相關(guān)品類社零數(shù)據(jù)修復(fù)。政策端，在居民收入和收入預(yù)期未顯著改善的情況下，我們認(rèn)為1500億消費品以舊換新政策的提振作用有限，若想從根本上改變消費疲弱態(tài)勢，或?qū)⑿枰珖源笠?guī)模發(fā)消費券等政策的出臺。
固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中有進，制造業(yè)資本開支或保持較強韌性
我們預(yù)計，2024年1-8月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速為3.9%，相較7月份的表現(xiàn)有所改善。分領(lǐng)域看，預(yù)計1-8份制造業(yè)投資累計增長9.3%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（統(tǒng)計局口徑）累計增長5.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.6%?？梢钥吹?，1-7月份，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.0%。據(jù)我們測算，7月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增長1.9%，制造業(yè)投資同比增長8.3%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（統(tǒng)計局口徑）增長2.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.8%。
值得關(guān)注的是，設(shè)備工器具購置延續(xù)漲勢，是資本開支的重要支撐。我們認(rèn)為技術(shù)改造投資將成為投資需求的增量彈性來源。此外，高技術(shù)制造業(yè)漲勢良好，1-7月份，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，計算機及辦公設(shè)備制造業(yè)投資分別增長37.7%、10.8%。
“性價比紅利”支撐出口，PMI較強預(yù)示進口改善
預(yù)計2024年8月人民幣計價出口同比增長6.4%，人民幣進口增速為5.8%。我們提示，關(guān)注出口“性價比紅利”帶來的結(jié)構(gòu)性機會，重視三大邏輯：
其一是發(fā)達經(jīng)濟體貧富差距擴大導(dǎo)致收入K型分化催生消費降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機械、家電和家具等領(lǐng)域的中高端品類或?qū)⑹芤妫?br> 其二是新興市場國家經(jīng)濟發(fā)展過程中，伴隨著這些國家的現(xiàn)代化進程，“中國制造”出海帶動我國出口增長；
其三是全球科技周期及碳中和進程的推進，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨立趨勢，帶動我國機電產(chǎn)品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長。
CPI小幅回升，PPI降幅收窄
我們預(yù)計，8月CPI同比增速為0.7%（前值0.5%），對應(yīng)環(huán)比增速為0.4%。隨著翹尾的拖累因素逐步消散，CPI有望溫和走升。隨著天氣轉(zhuǎn)暖供應(yīng)增加，食品價格仍然將處于季節(jié)性低位。工業(yè)消費品在以舊換新政策影響下，消費需求有望回升，價格總體或?qū)⒎€(wěn)中略升。另一方面，服務(wù)價格則在服務(wù)需求逐步恢復(fù)推動下有望繼續(xù)回升。另一方面，我們預(yù)計8月PPI同比增速為-0.5%（前值-0.8%），對應(yīng)環(huán)比增速為0.6%。整體來看，PPI同比降幅或趨于收斂通道中，地產(chǎn)鏈工業(yè)品價格仍有拖累，玻璃價格環(huán)比7月回落。
預(yù)計8月金融數(shù)據(jù)仍然承壓
預(yù)計8月人民幣貸款新增7000億元，同比少增約6600億元，對應(yīng)增速回落0.3個百分點至8.4%，或再次呈現(xiàn)“沖票據(jù)”特征；社融新增2.23萬億，同比少增約9000億元，增速7.9%，前值8.2%；M2增速6.1%，前值6.3%；M1增速-6.7%，前值-6.6%。對于貨幣政策，政策強化降低實體部門融資成本，我們預(yù)計后續(xù)仍有降準(zhǔn)操作，三季度降準(zhǔn)概率較大。一方面是匹配資金缺口、穩(wěn)定資金面：8月政府債券發(fā)行加速，預(yù)計后續(xù)有一定持續(xù)性，從貨幣政策配合財政發(fā)力的角度看，央行可能通過降準(zhǔn)釋放增量資金；9月MLF到期量仍然較大，且操作后移至每月25日，則月中流動性壓力加大；銀行同業(yè)存單備案額度內(nèi)的發(fā)行空間目前已受限。另一方面，降準(zhǔn)為銀行降低資金成本有利于繼續(xù)向?qū)嶓w傳導(dǎo)。此外，美聯(lián)儲9月大概率降息，此后我國存在繼續(xù)降低政策利率的可能性。
畢業(yè)季影響退坡，政策持續(xù)護航就業(yè)
我們預(yù)計8月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率
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