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事件：公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.01億元，同比+37.90%，歸母凈利潤(rùn)7.02億元，同比+40.48%。其中，24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.20億元，同比+40.59%，歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比+36.84%。
　　多品牌表現(xiàn)亮眼，線上渠道持續(xù)高增。分品牌看，24H1主品牌珀萊雅實(shí)現(xiàn)收入39.81億元，同比+37.67%，“紅寶石”和“源力”核心單品升級(jí)，大單品勢(shì)能持續(xù)釋放。子品牌彩棠/OR/悅芙媞實(shí)現(xiàn)收入5.82/1.38/1.61億元，分別同比+40.57%/+41.91%/+22.35%，彩棠在色彩、質(zhì)地和使用感方面不斷創(chuàng)新，面部彩妝類(lèi)大單品矩陣+底妝賽道不斷鞏固彩妝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，悅芙媞和洗護(hù)品牌OR在消費(fèi)者心智中不斷深化，第二梯隊(duì)品牌矩陣多點(diǎn)開(kāi)花。分渠道看，24H1線上/線下渠道實(shí)現(xiàn)收入46.80/3.14億元，分別同比+40.52%/+8.85%，線上占比進(jìn)一步提升。
　　銷(xiāo)售費(fèi)用率上行，盈利能力穩(wěn)健。公司24H1毛利率為69.82%，同比-0.69pcts，由于618促銷(xiāo)周期延長(zhǎng)且促銷(xiāo)力度加大，毛利率有所下降；費(fèi)用方面，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率為46.78%/3.54%/1.89%，分別同比+3.22/-1.76/-0.63pcts，銷(xiāo)售費(fèi)率的上升主要系達(dá)播占比提升及抖音投入產(chǎn)出比略降所致。綜合來(lái)看，公司24H1凈利率14.47%，同比-0.09pcts，盈利能力保持穩(wěn)定。
　　大單品打造能力勢(shì)優(yōu)，品類(lèi)擴(kuò)充拉高成長(zhǎng)天花板。公司持續(xù)打造與優(yōu)化大單品矩陣，并有序擴(kuò)充各品牌產(chǎn)品品類(lèi)，24H1主品牌推出針對(duì)油皮、美白和防曬的新產(chǎn)品線，子品牌進(jìn)一步擴(kuò)充底妝和頭皮養(yǎng)護(hù)品類(lèi)，強(qiáng)化品牌張力。公司依托快速響應(yīng)的內(nèi)部組織架構(gòu)，持續(xù)強(qiáng)化精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，加快布局新興渠道，積極探索出海機(jī)遇，看好公司沖擊首個(gè)百億本土美妝集團(tuán)。
　　投資建議：公司多品牌延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，持續(xù)引領(lǐng)國(guó)貨美妝行業(yè)的發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2024~2026年EPS為3.95/4.97/5.90元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；子品牌孵化不及預(yù)期；營(yíng)銷(xiāo)不及預(yù)期。