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事件描述
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.21億元，同比下降8.51%，歸母凈利潤(rùn)2.38億元，同比下降20.93%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.35億元，同比下降10.36%。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.15億元，同比下降14.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.18億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.58億元。
　　事件評(píng)論
　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.21億元，同比下降8.51%，預(yù)計(jì)主要來(lái)自海外業(yè)務(wù)因出生率帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力，以及國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)美妝品類相對(duì)承壓；上半年毛利率61.13%，同比提升0.88個(gè)百分點(diǎn)，主因部分原材料和包材采購(gòu)價(jià)格下降，高毛利率產(chǎn)品銷售比重提升；銷售費(fèi)用14.42億元，同比下降8.74%，下降幅度和收入下降幅度基本一致，管理費(fèi)用2.51億元，同比有所節(jié)余；歸屬凈利潤(rùn)2.38億元，同比下降20.93%；歸屬扣非凈利潤(rùn)為2.35億元，同比下降10.36%。截至2024H1末公司存貨為7.27億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降26天；期末應(yīng)收賬款為11.05億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降5天。
　　2024年上半年，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)和創(chuàng)新，核心單品儲(chǔ)備豐富。六神：隨身蛋系列自去年上市“驅(qū)蚊蛋”、“冰涼蛋”收到了消費(fèi)者的一致好評(píng)后，今年增加了止癢、袪味功能的隨身花露水產(chǎn)品；玉澤：玉澤根據(jù)敏感皮膚細(xì)分人群痛點(diǎn)而開(kāi)發(fā)的兩款專業(yè)護(hù)理產(chǎn)品干敏霜和油敏霜；佰草集：佰草集從不同的護(hù)膚細(xì)分需求和場(chǎng)景出發(fā)，為熟齡肌消費(fèi)者推出全新高端護(hù)膚產(chǎn)品——“紫御齡至臻撫紋系列”；美加凈：美加凈聚焦消費(fèi)者熬夜場(chǎng)景帶來(lái)暗沉泛黃的痛點(diǎn)，升級(jí)推出酵米煥白系列。
　　公司確立了新的企業(yè)愿景，并進(jìn)行組織、品牌和渠道策略的三重變革。組織架構(gòu)上：對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行了進(jìn)一步調(diào)整：調(diào)整個(gè)護(hù)事業(yè)部（含六神、美加凈品牌）、美妝事業(yè)部（含玉澤、佰草集、典萃、雙妹品牌）、新設(shè)創(chuàng)新事業(yè)部（含啟初、家安、高夫等品牌），吸引破局人才加盟，扎實(shí)推進(jìn)扁平化管理，進(jìn)一步提升運(yùn)行和決策效率；品牌策略上：分梯隊(duì)梳理品牌發(fā)展的優(yōu)先級(jí)并聚焦資源，第一梯隊(duì)品牌：六神、玉澤，將努力打造成為細(xì)分行業(yè)中的領(lǐng)跑品牌，第二梯隊(duì)品牌：佰草集、美加凈，將力求打造規(guī)模賽道中的“質(zhì)價(jià)比”品牌。渠道策略上：線上渠道將重點(diǎn)突破興趣電商，發(fā)展新興電商，穩(wěn)固平臺(tái)電商，重點(diǎn)打造以內(nèi)容為中心的線上運(yùn)營(yíng)能力；線下渠道將結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境嘗試拓展零售渠道并提升效率。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司多品牌、多品類、多價(jià)格帶布局的集團(tuán)架構(gòu)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍具備一定的經(jīng)營(yíng)韌性。公司確立了新的企業(yè)愿景，持續(xù)深化事業(yè)部制改革，品牌和渠道策略亦有升級(jí)，后續(xù)改革效果有望逐步體現(xiàn)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為0.68、0.74和0.84元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、戰(zhàn)略執(zhí)行未達(dá)預(yù)期；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；
　　3、人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。