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二級市場表現(xiàn)：上周食品飲料板塊上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)1.79個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第19位。子板塊方面，上周多數(shù)上漲，其中預加工食品板塊上漲6.41%，漲幅位于子板塊中最大。個股方面，上周漲幅前五為莫高股份、加加食品、巴比食品、新乳業(yè)、甘源食品，分別上漲31.94%、13.66%、13.26%、11.96%、10.19%，跌幅前五為養(yǎng)元飲品、西麥食品、承德露露、*ST西發(fā)、歡樂家，分別下跌12.04%、6.66%、6.19%、4.79%、3.88%。
　　白酒：酒企業(yè)績分化持續(xù)，Q2行業(yè)增速放緩。業(yè)績更新：上周五糧液發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入506.48億元，同比+11.30%；歸母凈利潤190.57億元，同比+11.86%。上半年第八代五糧液價格和動銷均穩(wěn)中有增，五糧液1618和39度實現(xiàn)了動銷、宴席雙增長。五糧濃香酒產(chǎn)品旺季動銷提升較快。預計全年目標達成概率較高。根據(jù)Wind統(tǒng)計，白酒板塊2024H1營業(yè)收入和歸母凈利潤增速分別為13%和14%，其中2024Q2營業(yè)收入和歸母凈利潤增速分別為11%和12%，Q2同比增速放緩。雙節(jié)備貨陸續(xù)開啟，庫存壓力有望緩解，關注后續(xù)批價走勢。批價更新：根據(jù)今日酒價，上周飛天茅臺批價小幅調整。截至9月1日，2023年茅臺散飛批價2390元，周環(huán)比下降50元，月環(huán)比下降30元。五糧液普五批價為960元，周、月均環(huán)比持平。國窖1573批價870元，周、月均環(huán)比持平。目前白酒板塊估值接近2018年年底的低位，頭部酒企的分紅率有提升的趨勢。白酒行業(yè)競爭加劇，不同價格帶動銷分化延續(xù)，頭部酒企市場份額不斷提升且業(yè)績確定性較強，在行業(yè)仍面臨較大壓力的背景下，建議關注高端酒和區(qū)域龍頭，個股建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。
　　啤酒：成本紅利釋放，高端化趨勢不改。上周青島啤酒發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入200.68億元，同比-7.06%；歸母凈利潤36.42億元，同比+6.31%。上半年受到宏觀經(jīng)濟、天氣等因素的影響，量價均有所承壓。預計下半年旺季催化，疊加低基數(shù)影響，銷量有望迎來改善。成本方面，大麥等原材料成本回落使得公司盈利能力不斷提升，預計成本端紅利將持續(xù)釋放。同時，公司積極推薦產(chǎn)品結構升級，中高端產(chǎn)品市場占比和競爭力不斷提升，超高端產(chǎn)品和精釀系列銷量均實現(xiàn)增長。
　　大眾品：（1）零食：板塊延續(xù)快速增長，關注產(chǎn)品和渠道拓展。從近期披露的中報業(yè)績來看，零食板塊今年上半年業(yè)績保持韌性，部分新型渠道崛起帶來行業(yè)快速增長，渠道紅利有望延續(xù)。產(chǎn)品成長邏輯強、品牌及規(guī)模效應顯著、渠道擴展增速較快的頭部企業(yè)將優(yōu)先受益。（2）乳制品：消費者健康意識提升，低溫鮮奶空間較大。隨著消費者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，產(chǎn)品高端化趨勢加速，建議關注產(chǎn)品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　投資建議：白酒板塊建議關注高端酒和區(qū)域龍頭，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關注盈利能力不斷提升的青島啤酒。零食板塊建議關注產(chǎn)品成長邏輯強、渠道增速較快的鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。乳制品板塊建議關注產(chǎn)品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。