>> 華金證券-四方股份(601126)24H1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)受益新型電力系統(tǒng)建設(shè)-240903
| 上傳日期： |
2024/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張文臣,周濤,申文雯 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)。公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.77億元，同比+21.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比+19.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.09億，同比+15.14%。
點(diǎn)評(píng)：
24H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率略有承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定拓展，二次設(shè)備產(chǎn)品在各應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。智能電網(wǎng)領(lǐng)域，持續(xù)深耕電網(wǎng)，挖掘細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)需求，中標(biāo)蒙西卜爾漢圖500kV輸變電二次設(shè)備集成項(xiàng)目、南方電網(wǎng)批量保護(hù)設(shè)備小型化示范工程、寧夏220kV月牙湖以及多個(gè)地調(diào)保護(hù)信息管理主站和子站、繼電保護(hù)在線監(jiān)視與診斷等項(xiàng)目。智慧發(fā)電及新能源領(lǐng)域，公司在新能源、傳統(tǒng)發(fā)電、工業(yè)控制和仿真方面均有突破，中標(biāo)多個(gè)相關(guān)項(xiàng)目。其中中標(biāo)首個(gè)涵蓋智慧風(fēng)場(chǎng)的廣東大唐勒門(mén)I海上風(fēng)電擴(kuò)建項(xiàng)目、海南大唐儋州海上風(fēng)電項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司在海上風(fēng)電項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。智慧用電領(lǐng)域，公司持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，并中標(biāo)多個(gè)國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目。分產(chǎn)品來(lái)看，公司電網(wǎng)自動(dòng)化/電廠及工業(yè)自動(dòng)化分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.89/15.26億元，同比+11.58%/+24.89%，毛利率分別為43.63%/26.49%，同比-1.31pct/-1.04pct。24H1整體毛利率為33.46%，同比-2.64pct，國(guó)內(nèi)/國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率分別為33.35%/35.09%，同比-2.46pct/-8.20pct，主要系國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)貨合同結(jié)構(gòu)變化的影響。
新型電力系統(tǒng)建設(shè)提速，國(guó)際業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。隨著能源變革加速以及新型電力系統(tǒng)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)機(jī)遇凸顯，風(fēng)電、光伏及儲(chǔ)能行業(yè)迎來(lái)高速發(fā)展期。8月6日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、國(guó)家數(shù)據(jù)局聯(lián)合發(fā)布《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案（2024—2027年）》?！缎袆?dòng)方案》提出要著力優(yōu)化加強(qiáng)電網(wǎng)主網(wǎng)架、提升新型主體涉網(wǎng)性能、推進(jìn)構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)應(yīng)用、持續(xù)提升電能質(zhì)量，為新型電力系統(tǒng)建設(shè)提供安全穩(wěn)定保障；健全配電網(wǎng)全過(guò)程管理，制定修訂一批配電網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)，建立配電網(wǎng)發(fā)展指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，實(shí)現(xiàn)與源、荷、儲(chǔ)的協(xié)調(diào)發(fā)展。公司作為領(lǐng)先的新型電力系統(tǒng)解決方案提供商，專注于智慧發(fā)電及新能源、智能電網(wǎng)、智慧配電、智慧用電、新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域，將持續(xù)受益于我國(guó)新型電力系統(tǒng)的建設(shè)。從地區(qū)來(lái)看，2024H1公司國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17億元，同比+40.85%，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了較大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦海外新能源市場(chǎng)、礦區(qū)及工業(yè)園區(qū)的整體供電解決方案；聚焦重點(diǎn)區(qū)域，夯實(shí)東南亞、中東非市場(chǎng)?？春迷谌蚰茉崔D(zhuǎn)型、電網(wǎng)升級(jí)改造及制造業(yè)擴(kuò)張等多重因素驅(qū)動(dòng)下，公司作為電力二次設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)之一，有著較大的出海潛力，國(guó)際業(yè)務(wù)有望持續(xù)突破。
費(fèi)用管控良好，專注技術(shù)創(chuàng)新前沿。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)/管理/研發(fā)/銷售費(fèi)用率分別為-1.00%/4.20%/9.22%/6.69%，同比-0.05pct/-0.06pct/+0.60pct/-0.95pct，基本保持穩(wěn)定。24H1研發(fā)投入3.20億元，同比+29.57%。公司持續(xù)圍繞新型電力系統(tǒng)建設(shè)，在源、網(wǎng)、荷、儲(chǔ)四大關(guān)鍵領(lǐng)域的分布式能源、變速抽蓄、構(gòu)網(wǎng)型柔直/儲(chǔ)能、寬頻振蕩控制/抑制、源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)調(diào)控制、柔性輸電、分布式調(diào)相機(jī)、靜止同步調(diào)相機(jī)、新型電力系統(tǒng)繼電保護(hù)、大電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制、電網(wǎng)智能運(yùn)維、沙戈荒一體化調(diào)控、電能質(zhì)量治理、智慧配電網(wǎng)、一二次融合、智慧用電、工業(yè)控制等相關(guān)技術(shù)方面持續(xù)發(fā)力，致力于推動(dòng)電力行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與可持續(xù)發(fā)展。電力電子產(chǎn)品方面，公司SVG產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，持續(xù)中標(biāo)華能集團(tuán)、中廣核集團(tuán)等框架招標(biāo)項(xiàng)目，并中標(biāo)目前國(guó)內(nèi)SVG單體容量最大（超200Mvar）——湛江鋼鐵新建零碳示范工廠無(wú)功補(bǔ)償及電能質(zhì)量治理項(xiàng)目。新產(chǎn)品新技術(shù)領(lǐng)域的不斷突破，有望為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量。
投資建議：公司二次設(shè)備產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，重點(diǎn)開(kāi)拓新能源市場(chǎng)，有望長(zhǎng)期受益于新型電力系統(tǒng)建設(shè)的推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為7.50、8.65和10.10億元，對(duì)應(yīng)EPS0.90、1.04和1.21元/股，對(duì)應(yīng)PE19、16和14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、電網(wǎng)投資不及預(yù)期；2、新品研發(fā)低于預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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