>> 國信證券-光峰科技(688007)2024年中報點評：車載業(yè)務(wù)開始兌現(xiàn)，盈利短期承壓-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
收入止跌回升，盈利有所承壓。公司2024H1實現(xiàn)營收10.8億/+0.8%，歸母凈利潤0.11億/-85.4%，扣非歸母凈利潤0.13億/-60.6%。其中Q2收入6.4億/+3.6%，歸母凈利潤-0.34億/-154.9%，扣非歸母凈利潤0.13億/-71.8%。公司車載業(yè)務(wù)快速起量，并很好地彌補了峰米的收入下降，總體營收實現(xiàn)止跌回升；盈利受峰米去庫存及GDC拖累。
車載定點落地，收入快速起量。H1公司首款定點落地車型問界M9量產(chǎn)交付，帶動車載業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.4億，其中Q2收入1.9億，充分驗證公司車載投影在汽車領(lǐng)域的實用價值。公司也在進一步推動車載激光投影的迭代發(fā)展，發(fā)布全球首款A(yù)LL-in-ONE激光大燈，將遠光輔助及ADB自適應(yīng)遠光照明、色溫自適應(yīng)前照霧燈和彩色DLP顯示等多種功能融入一個車燈模組；開發(fā)車載投影系統(tǒng)2.0方案，實現(xiàn)亮度及分辨率翻倍。目前公司已獲7個定點，涵蓋車載顯示、激光大燈與AR-HUD三大業(yè)務(wù)線，后續(xù)有望持續(xù)貢獻增長動能。
影院及專顯業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定。1）H1公司影院業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.7億，其中Q1/Q2分別收入1.5/1.1億，預(yù)計受當(dāng)期影院票房等因素影響。公司影院業(yè)務(wù)的核心子公司中影光峰H1實現(xiàn)收入2.4億，同比增長0.2%；凈利率達到21.4%，同比提升1.9pct。影院業(yè)務(wù)依然是公司穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流來源。2）H1公司專顯業(yè)務(wù)收入2.0億，同比基本持平；其中工程投影機預(yù)計受到文旅等提振，同比增長約24%至1.2億，預(yù)計商教投影機受宏觀環(huán)境影響相對承壓。
C端積極減虧。H1峰米收入同比下降36.5%至2.4億，預(yù)計主要受消費電子市場需求疲軟影響。通過管理及業(yè)務(wù)等持續(xù)優(yōu)化，峰米虧損額同比減少0.31億至-0.49億。隨著庫存逐步去化及持續(xù)調(diào)整，預(yù)計峰米后續(xù)有望實現(xiàn)扭虧。
毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，盈利受短期因素擾動。公司Q2毛利率同比-9.4pct至30.1%，預(yù)計主要系：1）公司車載業(yè)務(wù)尚處于起量期，毛利率較低但收入占比快速提升；2）峰米去庫存及業(yè)務(wù)調(diào)整。峰米費用投入明顯縮減，帶動Q2銷售/研發(fā)/管理費用率分別-4.9/-1.2/-0.5pct至8.7%/9.1%/6.8%，但研發(fā)費用率維持較高水平，預(yù)計車載業(yè)務(wù)依然大力投入；財務(wù)費用率受匯兌損益影響同比+2.9pct至-0.4%。受GDC投資損失及仲裁產(chǎn)生的律師費影響，公司Q2歸母凈利率下降15.3pct。若排除GDC影響，公司H1歸母凈利潤0.71億，同比小幅下降5.7%；歸母凈利率降低0.4pct至6.5%，盈利基本穩(wěn)定。
再次回購彰顯公司信心。公司擬以自有資金2000-3000萬元回購公司股份，用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，回購價格上限為22元/股。公司2024年以來已實施兩期回購，總金額達8951萬元。此外，公司擬將此前回購的584萬股注銷，占總股本的1.3%。注銷及回購彰顯公司對未來發(fā)展的堅定信心。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；下游客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級
公司激光顯示技術(shù)全球領(lǐng)先，發(fā)力車載投影鑄就二次成長曲線?？紤]到GDC等因素影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為1.1/2.7/3.4（前值為1.7/ 3.0/3.8億），同比+11%/+133%/+29%，對應(yīng)PE=55/24/18x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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