>> 國盛證券-光峰科技(688007)首創(chuàng)ALPD激光技術(shù)，車載業(yè)務(wù)快速啟航-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 3248KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
丁逸朦,劉偉,江瑩 |
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領(lǐng)先激光顯示硬件及方案提供商，首創(chuàng)ALPD技術(shù)、下游應(yīng)用場景豐富。公司是全球領(lǐng)先的激光核心器件供應(yīng)廠商，首創(chuàng)ALPD底源技術(shù)，從源頭上“散斑”難題，利用國內(nèi)稀土材料供應(yīng)鏈優(yōu)勢，將稀土材料的應(yīng)用拓展到激光顯示領(lǐng)域，成功突破RGB三色激光顯示的高成本、低光效以及強散斑等產(chǎn)業(yè)化瓶頸，目前第六代技術(shù)持續(xù)研發(fā)中，能更好滿足于下游車載光學(xué)、AR、機器人等新興領(lǐng)域技術(shù)要求。公司已與中影股份、BARCO、AIRBUS、SONY、小米、當貝、比亞迪、賽力斯等頭部企業(yè)開展深度合作。
車載行業(yè)前景廣闊，2024年業(yè)務(wù)進入收獲期。車載光學(xué)是車企差異化配置的重要內(nèi)容，包括HUD、顯示屏、車載投影等。HUD解決低頭看儀表&導(dǎo)航痛點，隨著搭載價格下探，前裝滲透率正快速提升。車載投影技術(shù)路線同源，應(yīng)用場景不斷拓展。智能車燈方面，顯示+照明有融合的趨勢，包含路面投影、像素化信號燈等。公司原創(chuàng)ALPD是唯一通過車規(guī)認證的激光顯示和照明核心技術(shù)，能同時滿足未來智能大燈照明+顯示的雙重需求，亮度高、可靠性強、成本低。2022年起，公司發(fā)力布局車載業(yè)務(wù)，已獲得6個高質(zhì)量定點。2024Q1車載業(yè)務(wù)進入收獲期，問界M9項目季度貢獻收入0.5億元。M9銷售勢頭強勁，推動公司車載收入快速釋放。
傳統(tǒng)主業(yè)基礎(chǔ)扎實，市場份額領(lǐng)先。(1)電影市場復(fù)蘇+激光替代，影院業(yè)務(wù)趨勢向好。公司租售同步，租賃按時/按期收費，其ALPD激光光源放映解決方案在國內(nèi)安裝約3萬套。2023年起，電影市場回暖，票房及觀影人數(shù)大幅提升，影院業(yè)務(wù)有望回升。（2）工程、商教產(chǎn)品齊全，應(yīng)用經(jīng)驗豐富。公司可滿足各類教學(xué)與商業(yè)用途、及終端用戶多樣化、差異化、分梯度需求，市場份額第一。（3）家用市場自主發(fā)力，品牌投影全面激光化。投影消費追求高品質(zhì)與高性價比，驅(qū)動品牌投影激光化。根據(jù)洛圖科技，2024年，全球家用激光投影出貨預(yù)計125萬臺，同比增長35%。公司產(chǎn)品（含智能微投）出貨量位居行業(yè)前列。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2024-2026年，營收分別為29.3億元/34.1億元/38.7億元，同比增長32%/16%/14%，歸母凈利潤分別為2.1億元/2.9億元/4.1億元，同比增長107%/37%/39%，PE分別為39/29/21倍。我們選取與公司激光、車載業(yè)務(wù)相近的炬光科技、科博達作為可比公司（2024年平均PE為48倍），考慮公司車載業(yè)務(wù)已開始貢獻收入，預(yù)計開啟快速增長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：車載業(yè)務(wù)不及預(yù)期。電影市場復(fù)蘇及產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期。行業(yè)需求不及預(yù)期。
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