>> 東海證券-半導(dǎo)體行業(yè)8月份月報(bào)：存儲(chǔ)模組價(jià)格呈現(xiàn)底部震蕩下滑趨勢，AI芯片繼續(xù)超預(yù)期增長-240903
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2024/9/4 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
標(biāo)配 |
作者： |
方霽 |
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投資要點(diǎn)：
8月份總結(jié)與9月觀點(diǎn)展望：半導(dǎo)體供需繼續(xù)保持弱平衡，存儲(chǔ)模組價(jià)格有震蕩下滑趨勢，關(guān)注AI芯片持續(xù)高增長板塊。8月份全球半導(dǎo)體供需繼續(xù)保持底部弱平衡階段，手機(jī)與智能穿戴保持小幅增長，AI服務(wù)器與新能源車保持高速增長，需求在9月份或?qū)⒄鹗帯Ｍ瑫r(shí)供給相對(duì)充裕，晶圓廠稼動(dòng)率有所上升，但依然充足。半導(dǎo)體價(jià)格底部平衡，企業(yè)庫存相對(duì)高位，預(yù)計(jì)9月份供需繼續(xù)弱平衡。從細(xì)分賽道來看，我國半導(dǎo)體AIOT業(yè)績受益智能家居與智能穿戴海外復(fù)蘇，整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，可持續(xù)關(guān)注；AI概念依然是長期投資力度較大、創(chuàng)新較多的領(lǐng)域，市場關(guān)注熱點(diǎn)較高；蘋果等新AI端側(cè)手機(jī)等電子產(chǎn)品或在9月份發(fā)布，部分板塊受到海外催化，建議繼續(xù)跟蹤9月份消費(fèi)電子產(chǎn)品發(fā)布旺盛期，可以關(guān)注蘋果、華為、小米等品牌商的新產(chǎn)品創(chuàng)新點(diǎn)催化，特別是在AI、CIS等領(lǐng)域。整體來看，逢低關(guān)注細(xì)分賽道龍頭標(biāo)的。
8月份電子板塊漲跌幅為-5.28%，半導(dǎo)體板塊漲跌幅為-8.95%；8月底半導(dǎo)體估值處于歷史5年分位數(shù)來看，PE為51.24%，PB為4.29%。在申萬31個(gè)行業(yè)中，申萬電子行業(yè)漲跌幅為-5.28%，其中半導(dǎo)體漲跌幅為-8.95%，同期滬深300漲跌幅為-3.51%，半導(dǎo)體超額收益率為-5.44%。當(dāng)前半導(dǎo)體在歷史5年與10年分位數(shù)來看，PB分別是4.29%、7.69%，PS分別是23.06%、41.02%，PE分別是23.06%、41.02%。從2024Q2數(shù)據(jù)來看，公募基金持倉的股票市值中，電子行業(yè)排在第一位，高達(dá)3529.37億元。公募基金配置半導(dǎo)體的規(guī)模長期占據(jù)電子行業(yè)的6成左右，公募基金持倉半導(dǎo)體市值占比公募基金總股票市值的8.40%，重點(diǎn)持倉個(gè)股多為流通市值在200億元的半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)龍頭。
半導(dǎo)體8月份供給相對(duì)充裕，需求相對(duì)低迷，整體價(jià)格底部小幅下滑，9月份或?qū)⒕S持弱平衡。從最新的WSTS數(shù)據(jù)來看，6月份全球半導(dǎo)體銷售額同比為18.35%，1-6月份同比為17.06%，整體來說全球銷售額在逐步復(fù)蘇。從存儲(chǔ)芯片與模組價(jià)格來看，模組價(jià)格下降0-12%不等，存儲(chǔ)芯片價(jià)格下滑0-7%之間不等。全球龍頭企業(yè)庫存與庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，整體庫存略微下降但維持近幾年高位，周轉(zhuǎn)天數(shù)連續(xù)5個(gè)季度維持高水平震蕩；A股上市企業(yè)62個(gè)樣本2024Q2季度數(shù)據(jù)來看，庫存依然環(huán)比增長5.6%，同比增長8.3%，營收季度環(huán)比為14.3%，凈利潤環(huán)比為67.3%。整體來看，不少企業(yè)出現(xiàn)了較大的營收與凈利潤同環(huán)比增長，國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)2024Q2業(yè)績表現(xiàn)較好。供給端來看，日本半導(dǎo)體設(shè)備7月份出貨額同比增長23.61%，增幅收窄，1-7月份同比增長16.67%，全球半導(dǎo)體設(shè)備采購力度有所增強(qiáng)。2024Q2晶圓廠的數(shù)據(jù)顯示晶圓價(jià)格普遍偏低，產(chǎn)能利用率來看均有所上升。
半導(dǎo)體下游需求中手機(jī)、TWS耳機(jī)、AI服務(wù)器需求復(fù)蘇較好，Q3進(jìn)入消費(fèi)電子旺季，需求或有小幅復(fù)蘇。全球半導(dǎo)體下游需求中手機(jī)、PC、平板、汽車、服務(wù)器、智能穿戴等占據(jù)80%以上，下游電子產(chǎn)品的每日銷售均會(huì)影響上游半導(dǎo)體的需求變化。IDC數(shù)據(jù)，全球智能手機(jī)2024Q2出貨量同比為7.6%，Q1-Q2累計(jì)同比為7.7%，手機(jī)行業(yè)在弱復(fù)蘇。2024Q2全球PC出貨量同比為5.36%，Q1-Q2累計(jì)同比為5.23%，PC整體銷量略有好轉(zhuǎn)。2024Q1全球平板增速同比為0.33%。中國新能源汽車銷量7月份同比為27.05%，1-7月份累計(jì)同比為31.14%；全球新能源汽車銷量6月份同比為15.30%，1-6月份累計(jì)同比為23.93%，新能源車依然保持高速滲透，對(duì)半導(dǎo)體需求帶來較大驅(qū)動(dòng)，但由于供給充足，功率、模擬、MCU等產(chǎn)品價(jià)格依然保持較低水平。隨著全球AI投入不斷增大，AI服務(wù)器出貨量預(yù)期在未來3年繼續(xù)保持25%以上的增速，對(duì)算力芯片與高端存儲(chǔ)需求或?qū)⒉粩嘣龃?。全球智能穿?024Q2來看，TWS耳機(jī)同比增長12.5%，可穿戴式手腕設(shè)備同比增長0.2%。智能可穿戴設(shè)備的高速增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的半導(dǎo)體需求也將穩(wěn)步上升。
8月份英偉達(dá)Q2業(yè)績超預(yù)期，AI投資繼續(xù)超預(yù)期，本土化AI芯片及光模塊企業(yè)或?qū)㈤L期受益。英偉達(dá)二季度營收為300.4億美元，較上一季度的260.44億美元增長15%，較上年同期的135.07億美元增長122%。單季凈利為165.99億美元，較上一季度的148.81億美元增長12%，較上年同期的61.88億美元增長168%。Q2毛利率為75.1%，較上一季度的78.4%有所下滑，但仍高于去年同期的70.1%。英偉達(dá)預(yù)計(jì)三季度營收約為325億美元，上下浮動(dòng)2%，最高為331.5億美元。黃仁勛確認(rèn)了Blackwell芯片將在四季度開始量產(chǎn)，并在四季度開始發(fā)貨。整體來看，全球AI短期需求依然高度旺盛，長期來看是未來全球重點(diǎn)發(fā)展方向，建議關(guān)注AI相關(guān)芯片與光模塊等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
投資建議：行業(yè)需求在緩慢回暖，短期價(jià)格還有所小幅下滑；但海外壓力下自主可控力度依然在不斷加大，行業(yè)估值歷史分位較低，逢低可緩慢布局。建議關(guān)注：（1）受益海外需求強(qiáng)勁AIOT領(lǐng)域的樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中科，光器件關(guān)注源杰科技、長光華芯、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代預(yù)期的半導(dǎo)體設(shè)備、零組件、材料產(chǎn)
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