>> 財信證券-高測股份(688556)產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，盈利能力階段性承壓-240902
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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投資要點：
半年報營收增幅4.96%，業(yè)績下滑61.80%，擬高比例現(xiàn)金分紅。上半年公司實現(xiàn)營收26.46億元（同比+4.96%）、實現(xiàn)歸屬凈利潤2.73億元（同比-61.80%）、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-4.85億（去年同期4.77億元）。經(jīng)測算，2024Q2公司營收12.26億元（同比-2.82%/環(huán)比-13.65%）、歸屬凈利潤0.61億元（同比-83.91%/環(huán)比-71.15%）。公司2024年半年度利潤分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.80元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.08億元（含稅）。經(jīng)測算，擬現(xiàn)金分紅金額占公司上半年利潤比重約76.2%。
行業(yè)量增價降盈利承壓，公司技術(shù)創(chuàng)新保持持續(xù)增長。上半年行業(yè)量增價降，主鏈環(huán)節(jié)多晶硅、硅片、電池及組件產(chǎn)量增幅分別達(dá)到60%、59%、38%、32%，但多晶硅及硅片價格降幅超過40%、電池及組件價格降幅超過15%，硅片及電池片等環(huán)節(jié)的開工率降至50%-60%。上半年公司克服行業(yè)下行壓力，光伏切割設(shè)備、光伏金剛線及切片代工出貨量均保持增長，其中：光伏切割設(shè)備實現(xiàn)營收13.5億元，同比增長約67%，上半年公司切割設(shè)備市占率維持第一，且海外設(shè)備訂單持續(xù)落地；金剛線業(yè)務(wù)營收3.33億元，同比下降約51%，金剛線出貨量約2900萬千米（含自用），同比增長約4%；硅片加工服務(wù)業(yè)務(wù)營收7.5億元，同比下降約11%，切片出貨量約19GW，同比增長約73%，其中，主要切片服務(wù)子公司樂山高測及鹽城高測分別實現(xiàn)營收2.4億元（-40%）、4.7億元（+24%）。公司憑借切割設(shè)備及切割耗材的技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢，推動技術(shù)迭代，實現(xiàn)更低切割成本和更優(yōu)產(chǎn)品品質(zhì)，與通威股份、京運通、雙良節(jié)能、英發(fā)睿能、陽光能源等光伏企業(yè)建立了長期硅片切割加工服務(wù)業(yè)務(wù)合作；創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收1.2億元，同比增幅約8%，在半導(dǎo)體、碳化硅、藍(lán)寶石等領(lǐng)域的切割設(shè)備及耗材品類不斷豐富，海外訂單取得突破。
在建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能增幅超過50%。截止半年報，公司在建工程1.67億元（較年初-55%）、固定資產(chǎn)13.34億元（較年初增加29%）。硅片切片代工業(yè)務(wù)方面，上半年公司“宜賓（一期）25GW光伏大硅片項目”已完成產(chǎn)能爬坡并達(dá)到滿產(chǎn)條件，同時，公司整合“滑縣5GW光伏大硅片項目”及“光伏大硅片研發(fā)中心及智能制造示范基地項目”相關(guān)產(chǎn)能并入公司鹽城及宜賓切片基地，推動公司硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模超60GW（較年初+58%）。金剛線方面，上半年公司“壺關(guān)（一期）年產(chǎn)4000萬千米金剛線項目”已基本建設(shè)完成并進(jìn)入投產(chǎn)準(zhǔn)備階段，預(yù)計2024年下半年可達(dá)產(chǎn)，壺關(guān)（一期）項目產(chǎn)能全部釋放后，公司金剛線產(chǎn)能規(guī)?？蛇_(dá)1億千米以上（較年初+67%）。
研發(fā)投入占比略降，高技術(shù)產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)。上半年公司對研發(fā)項目進(jìn)行聚焦優(yōu)化，研發(fā)投入占營收比重為5.47%（同比-1.11pcts）、研發(fā)投入金額1.44億元（同比-12.86%），研發(fā)隊伍結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中博士和碩士研究生的人員數(shù)量和占比均有提升。上半年，公司在行業(yè)推出鎢絲母線冷拉工藝，推動鎢絲母線細(xì)線化突破，領(lǐng)先行業(yè)推出21μm線型鎢絲金剛線，鎢絲金剛線出貨規(guī)模約600萬公里，預(yù)計2024年年末鎢絲母線產(chǎn)能可達(dá)500萬公里/月。上半年，公司在設(shè)備領(lǐng)域推出12寸半導(dǎo)體切片機(jī)樣機(jī)，推出新品藍(lán)寶石倒角機(jī)并已形成訂單。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2024-2026年營收56.91億元、61.69億、71.59億，歸屬凈利潤4.33億元、5.01億元、6.69億元，利潤同比變動為-70%、16%、33%，EPS分別為0.79元、0.92元、1.22元，對應(yīng)市盈率PE分別為13倍、11倍、8倍。公司在光伏硅片切割領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，提效降本能力領(lǐng)先，給予2024年業(yè)績合理估值14-18倍PE，合理區(qū)間11.1-13.1元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度推遲，產(chǎn)品價格競爭加劇，鎢絲線產(chǎn)品盈利能力不及預(yù)期，硅片價格大幅波動
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