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事件概況
　　高測(cè)股份于2024年4月23日發(fā)布2024年第一季度報(bào)告：公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.20億元，同比增長(zhǎng)12.76%，環(huán)比下降28.04%；歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比下降36.71%，環(huán)比下降26.62%。一季度雖然營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，但受光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格下行影響，產(chǎn)品價(jià)格下降，凈利潤(rùn)減少。公司一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.92億元。
　　受光伏行業(yè)價(jià)格下行影響，公司2024年一季度毛利率為32.39%，同比下降10.73pct；凈利率為14.91%，同比下降11.65pct；期間費(fèi)用率17.56%，同比上升4.3pct。其中，銷售費(fèi)用率3.05%，同比上升1.24pct；管理費(fèi)用率8.24%，同比上升3.24pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.50%，同比下降0.12pct；研發(fā)費(fèi)用率5.78%，同比下降0.05pct。
　　產(chǎn)品更新迭代迅速，產(chǎn)能規(guī)模大幅提升
　　切割設(shè)備：公司快速更新迭代多款設(shè)備產(chǎn)品，龍頭效應(yīng)顯著，市占率穩(wěn)居第一，截至2023年12月31日在手訂單22.60億元；金剛線：2023年全年產(chǎn)量約5,600萬千米，細(xì)線化迭代持續(xù)領(lǐng)先，領(lǐng)先行業(yè)加快鎢絲細(xì)線化迭代應(yīng)用?！皦仃P(guān)（一期）年產(chǎn)4000萬千米金剛線項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2024年上半年釋放產(chǎn)能；
　　切片代工：實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和訂單快速釋放，切割良率及出片率領(lǐng)先行業(yè)。
　　“宜賓（一期）25GW光伏大硅片項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2024年上半年達(dá)產(chǎn)，2024年年末產(chǎn)能規(guī)模可達(dá)63GW；
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)：持續(xù)拓展新的切割場(chǎng)景，8寸碳化硅金剛線切片機(jī)已獲行業(yè)頭部客戶認(rèn)可并形成批量訂單，截至2023年12月31日創(chuàng)新業(yè)務(wù)在手訂單1.00億元。
　　投資建議
　　我們考慮到硅片環(huán)節(jié)整體盈利承壓，公司切片代工業(yè)務(wù)及金剛線盈利性靜待修復(fù)，出于審慎考慮，我們略為下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為73.78/92.36/111.56億元（調(diào)整前為80.98/102.86/124.31億元)，歸母凈利潤(rùn)分別為10.59/14.06/17.14億元（調(diào)整前為13.96/16.72/19.72億元），以當(dāng)前總股本3.39億股計(jì)算的攤薄EPS為3.12/4.15/5.05元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2024-2026年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為9/7/6倍，考慮到公司切割設(shè)備及耗材的市占率高，且公司技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢(shì)帶來切片代工韌性，及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）硅片價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；4）新業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；5）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；6）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。