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新增布局鍺板塊，打造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
　　2024年9月2日，公司發(fā)布所屬納米比亞Tsumeb冶煉廠資源量公告，截至2024年9月1日，Tsumeb冶煉廠鍺鋅渣堆和銅渣堆擁有鍺金屬含量746.21噸，公司計(jì)劃增加鍺鋅冶煉生產(chǎn)線，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。步入三季度，鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，我們下調(diào)2024年盈利預(yù)測(cè)，暫不考慮新布局板塊利潤(rùn)，我們維持2025~2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024~2026年歸母凈利潤(rùn)分別為9.69、15.81、21.93億元（此前預(yù)計(jì)2024年為11.57億元），EPS分別為1.33、2.17、3.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.5、13.8、9.9倍。公司新增布局銅、鍺板塊，豐富盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Tsumeb冶煉廠渣堆蘊(yùn)藏鍺鎵資源，盈利增長(zhǎng)點(diǎn)不斷豐富
　　2024年9月2日，公司發(fā)布所屬納米比亞Tsumeb冶煉廠資源量公告，截至2024年9月1日，Tsumeb冶煉廠鍺鋅渣堆和銅渣堆擁有鍺金屬含量746.21噸，平均品位253.51克/噸。2024年8月30日，香港中礦稀有正式完成對(duì)Tsumeb冶煉廠98%股份的收購(gòu)交割工作，目前該冶煉廠精礦處理能力為26萬(wàn)噸/年，主要產(chǎn)品為粗銅和硫酸，為充分發(fā)揮Tsumeb冶煉廠的資源價(jià)值，公司計(jì)劃對(duì)Tsumeb冶煉廠現(xiàn)有的銅冶煉生產(chǎn)線進(jìn)行改造可行性研究，增加鍺鋅冶煉生產(chǎn)線，盡早實(shí)現(xiàn)資源商業(yè)化生產(chǎn)，為公司中長(zhǎng)期發(fā)展提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　充分利用尾礦資源，預(yù)計(jì)新增10億營(yíng)收
　　我們假設(shè)增加鍺鋅冶煉生產(chǎn)線規(guī)模與目前銅冶煉廠產(chǎn)線規(guī)模相當(dāng)，年處理能力為26萬(wàn)噸，假設(shè)鍺/鋅/銅冶煉回收率分別為60%、90%、85%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量分別約為40噸、1.7萬(wàn)噸、1083噸，按照目前鍺/鋅/銅價(jià)格分別為1.7萬(wàn)元/Kg、2.3萬(wàn)元/噸、7.4萬(wàn)元/噸（均含稅）價(jià)格測(cè)算，可為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收約10億元，考慮到使用資源為尾礦庫(kù)，采礦成本得到節(jié)約，公司各產(chǎn)品生產(chǎn)成本或?qū)⑻幱谳^低水平，有望為公司貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、海外政策風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格大幅下跌等。