>> 萬(wàn)聯(lián)證券-東鵬飲料(605499)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：渠道、產(chǎn)品建設(shè)成果斐然，業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報(bào)告關(guān)鍵要素:
2024年8月31日，公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.73億元（同比+44.19%），歸母凈利潤(rùn)17.31億元（同比+56.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)17.07億元（同比+72.34%）。其中，2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.91億元（同比+47.88%），歸母凈利潤(rùn)10.67億元（同比+74.62%），扣非歸母凈利潤(rùn)10.82億元（同比+101.51%）。
投資要點(diǎn):
公司2024年上半年?duì)I業(yè)收入高達(dá)78.73億元，2024Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比明顯提升。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.73億元（同比+44.19%），歸母凈利潤(rùn)17.31億元（同比+56.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)17.07億元（同比+72.34%）。其中2024Q2單季度公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+47.88%/+74.62%至43.91 /10.67億元，增速環(huán)比2024Q1表現(xiàn)進(jìn)一步提速；扣非歸母凈利潤(rùn)同比增加101.51%至10.82億元。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于我們此前預(yù)期。
分渠道：繼續(xù)推行全渠道精耕策略，全國(guó)化布局持續(xù)推進(jìn)。2024年上半年，公司繼續(xù)實(shí)行全渠道精耕策略，同時(shí)積極開(kāi)拓全國(guó)銷售渠道，帶動(dòng)500ml金瓶及“東鵬補(bǔ)水啦”等新品銷量增長(zhǎng)，公司營(yíng)收較去年同期穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年上半年廣東區(qū)域/全國(guó)區(qū)域/全國(guó)直營(yíng)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入21.14/46.98/10.50億元，同比增速分別為+13.79%/+57.02%/+73.46%，占比26.90%/59.75%/13.55%，占比相對(duì)去年同期變動(dòng)為-7.17/+4.91/+2.26pcts。全國(guó)區(qū)域市場(chǎng)仍保持高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其中西南/華北區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)銷售收入9.22/9.87億元，同比+75.57%/+99.14%，增速遠(yuǎn)高于全國(guó)區(qū)域平均增速。截至上半年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2982家，較去年同期同比增長(zhǎng)6.65%。
分產(chǎn)品：核心大單品東鵬特飲保持高增長(zhǎng)，東鵬補(bǔ)水啦增速亮眼。2024年上半年公司核心產(chǎn)品東鵬特飲銷售收入為68.55億元，同比增長(zhǎng)33.49%；東鵬補(bǔ)水啦收入為4.76億元，同比增長(zhǎng)281.12%，占比同比增長(zhǎng)3.76pcts至6.05%；其他飲料收入為5.31億元，同比增長(zhǎng)172.16%，占比同比增長(zhǎng)3.18pcts至6.76%，第二曲線顯露鋒芒。從噸價(jià)來(lái)看，東鵬特飲/東鵬補(bǔ)水啦/其他飲料出廠價(jià)格分別為4,271/2,271/2,227元/噸，分別同比+0.40%/-13.79%/+43.53%，其中東鵬補(bǔ)水啦出廠價(jià)有所下降?？傮w來(lái)看，公司已初步構(gòu)建起以能量飲料為主線，以電解質(zhì)飲料、茶（類）飲料、咖啡（類）飲料、預(yù)調(diào)制酒飲料等新的品類領(lǐng)域作為戰(zhàn)略協(xié)同，持續(xù)發(fā)展多品類市場(chǎng)布局與品牌認(rèn)知，逐步從單一品類向多品類的綜合性飲料集團(tuán)穩(wěn)步發(fā)展。
原材料價(jià)格下降推動(dòng)毛利率提升，費(fèi)用管控得當(dāng)帶來(lái)利潤(rùn)釋放。2024年半年度公司毛利率為44.60%，同比+1.50pcts，主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下降，帶動(dòng)毛利率上升。公司費(fèi)用管控得當(dāng)，各項(xiàng)期間費(fèi)用率均有所下降，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.56%/2.45%/0.38%/-1.33%，同比-0.25/-0.55/-0.09/-1.23pcts。毛利率提升和期間費(fèi)用率下降，帶來(lái)盈利能力提升，公司凈利率為21.98%，同比+1.69pcts。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司發(fā)力廣告投入提升品牌美譽(yù)度，以廣東為大本營(yíng)進(jìn)行渠道精耕，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)全國(guó)化發(fā)展戰(zhàn)略，搶占市場(chǎng)份額，市場(chǎng)拓展取得亮眼成績(jī)。公司在飲料領(lǐng)域全面實(shí)施多品類產(chǎn)品矩陣戰(zhàn)略，在核心單品保持高增長(zhǎng)的同時(shí)，積極打造第二成長(zhǎng)曲線，從單一品類向多品類的綜合性飲料集團(tuán)穩(wěn)步發(fā)展。公司半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出我們此前預(yù)期，根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為30.94/39.16/50.57億元（調(diào)整前為25.57/32.00/38.83億元），每股收益分別為7.74/9.79/12.64元/股，對(duì)應(yīng)2024年9月2日收盤價(jià)的PE分別為31/24/19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：全國(guó)化拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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