>> 德邦證券-星宇股份(601799)尋找α系列報告：客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，出海戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 1994KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧健全,趙悅媛,趙啟政 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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專注于車燈賽道，公司客戶資源積累深厚。公司創(chuàng)立于1993年，是我國主要的汽車全套車燈總成制造商和設(shè)計方案提供商之一，客戶涵蓋歐系、日系、美系和中國多家自主品牌整車企業(yè)，同時公司積極發(fā)展新能源客戶，已與理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、賽力斯及某國際知名新能源車企等多家國內(nèi)外汽車整車制造企業(yè)建立合作。近年來，公司憑借日益成熟的車燈同步設(shè)計開發(fā)能力、嚴格的成本控制體系等優(yōu)勢，與主流整車制造企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。
車燈逐步升級，驅(qū)動單車價值量不斷上升。車燈光源方面，其已經(jīng)從鹵素燈、氙氣燈發(fā)展到以LED、半導(dǎo)體激光二極管為光源的車燈，目前LED燈在國內(nèi)市場已占據(jù)主導(dǎo)地位，2022年滲透率已提升至78%。LED車燈優(yōu)勢明顯，驅(qū)動車燈單車價值量提高，以前大燈為例，鹵素燈單價約400-500元/套，氙氣燈單價約800-1000元/套，LED大燈單價達到1600-2000元/套。車燈功能方面，智能化趨勢持續(xù)推進，車燈功能度不斷豐富。（1）大燈：功能上主要為AFS（自適應(yīng)前照燈系統(tǒng)）、ADB（自適應(yīng)遠光燈系統(tǒng)）和DLP（數(shù)字化燈光處理）的產(chǎn)品迭代路線，2023年我國汽車前大燈ADB滲透率為15%，且DLP大燈已得到初步應(yīng)用。（2）尾燈：光源以LED為主，OLED已開始應(yīng)用于中高端車，形態(tài)上逐步升級為貫穿式，目前貫穿式尾燈已滲透至10萬以下車型，其滲透率有望快速提升。（3）氛圍燈：汽車內(nèi)飾氛圍燈在2023年的滲透率為44.1%，2025年滲透率有望接近60%，同時由于新能源汽車不需要進氣格柵，由此帶動格柵燈、星環(huán)燈等外飾氛圍燈的滲透率提升。隨著車燈在光源以及功能上面的不斷升級，國內(nèi)車燈市場規(guī)模不斷擴容，2024年行業(yè)規(guī)模有望達到809億元，同比增長18.8%。
積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，出海打開長期空間。公司上市前主要客戶為奇瑞汽車，上市后客戶結(jié)構(gòu)逐步切換至以合資客戶為主，當前公司在保持與現(xiàn)有客戶合作關(guān)系的同時，積極開拓新能源客戶和國際市場，已經(jīng)與一汽紅旗、吉利汽車、奇瑞汽車、理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、賽力斯及某國際知名新能源車企等多家國內(nèi)外汽車整車制造企業(yè)建立合作。同時公司在塞爾維亞建立生產(chǎn)基地，有望幫助公司全面進入歐洲中、高端汽車品牌的供應(yīng)商體系，其全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2024-2026年公司的營收分別為133.2、163.0、199.1億元，歸母凈利潤分別為15.3、19.7、24.7億元，對應(yīng)PE分別為21.6、16.8、13.4倍?？紤]到公司不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，并積極在海外開拓市場，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期風險，產(chǎn)品開發(fā)效果不及預(yù)期風險，海外市場開拓不及預(yù)期風險。
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