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規(guī)模領(lǐng)先且增長(zhǎng)強(qiáng)勁的能量飲料龍頭。公司從一個(gè)經(jīng)營(yíng)困難繼而全面改制的國(guó)有飲料廠成長(zhǎng)為當(dāng)前能量飲料龍頭，既有經(jīng)營(yíng)上的持續(xù)摸索，對(duì)消費(fèi)者的深刻洞察，也有競(jìng)爭(zhēng)機(jī)遇加持。公司現(xiàn)實(shí)控人接盤后從“跟隨者”出發(fā)，切入能量飲料賽道，憑借差異化包裝和精準(zhǔn)營(yíng)銷打開(kāi)局面，2009年步入正軌，2016年紅牛商標(biāo)危機(jī)和2017年500mlPET裝上市加速規(guī)模成長(zhǎng)，2023年?yáng)|鵬特飲單品類過(guò)百億（103.36億），已經(jīng)成為規(guī)模和成長(zhǎng)兼具的能量飲料龍頭，創(chuàng)業(yè)初期的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略，受益綿延。
　　能量飲料行業(yè)高景氣，市場(chǎng)前景廣闊。能量飲料坡長(zhǎng)雪厚，是最具成長(zhǎng)性飲料賽道。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展，中國(guó)居民對(duì)飲料的方便、健康、功能屬性等需求日益提升，2014-2019年中國(guó)能量飲料銷售規(guī)模復(fù)合平均增速達(dá)到15.02%，居各細(xì)分飲料之首，處于生命周期成長(zhǎng)階段。能量飲料具有功能性突出，輕成癮性，品類生命周期長(zhǎng)，行業(yè)集中度高的特征，競(jìng)爭(zhēng)格局容易固化，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較難顛覆，紅牛和東鵬市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先跟隨者。另外，隨著能量飲料消費(fèi)者人群的擴(kuò)張，包裝形態(tài)的延展，能量飲料的Mass market（大眾市場(chǎng)）屬性逐步突出，行業(yè)空間更高。
　　品類強(qiáng)依托，平臺(tái)已具雛形，補(bǔ)水啦大放異彩。東鵬飲料屬于新銳飲料龍頭，已經(jīng)進(jìn)入飲料第一陣營(yíng)：1）占據(jù)景氣賽道主流品類，大單品成長(zhǎng)好；2）創(chuàng)新力度大，產(chǎn)品矩陣逐步豐富過(guò)程中且新品表現(xiàn)佳；3）市場(chǎng)投入和渠道下沉等多維度彰顯進(jìn)取。我們認(rèn)為相對(duì)臺(tái)資老品牌、國(guó)內(nèi)老品牌和“兩樂(lè)”而言，新龍頭群體首先具有更突出的品類優(yōu)勢(shì)，新龍頭的主導(dǎo)成長(zhǎng)品類基本落在“能量飲料，瓶裝水，運(yùn)動(dòng)飲料，即飲咖啡，無(wú)糖茶”范圍內(nèi)，其次是更突出的本土化優(yōu)勢(shì)，再次是決策效率優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)實(shí)施“1+6多品類”戰(zhàn)略，平臺(tái)和第二曲線均具雛形，電解質(zhì)水和無(wú)糖茶居風(fēng)口，公司電解質(zhì)飲料“補(bǔ)水啦”2023年初推出，當(dāng)年快速放量，2024年上半年“補(bǔ)水啦”大幅增長(zhǎng)280%+，放量勢(shì)頭正勁；東鵬大咖亦正破圈營(yíng)銷加速突圍。
　　登高天地闊，縱橫自從容。終端覆蓋登頂一線，規(guī)模天花板打開(kāi)。研究表明飲料企業(yè)銷售可達(dá)規(guī)模和終端覆蓋具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)，公司終端覆蓋已經(jīng)超過(guò)300萬(wàn)目標(biāo)400萬(wàn)，達(dá)到老牌一線飲料龍頭終端量級(jí)，通過(guò)豐富產(chǎn)品矩陣和冰凍化陳列，提升規(guī)模效應(yīng)和放大終端銷售力，獲得了加速增長(zhǎng)。隨著規(guī)模成長(zhǎng)，基于公司優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況，公司在產(chǎn)能布局、消費(fèi)者培育，品牌和終端投入方面優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)期2024-2026年收入端實(shí)現(xiàn)155.1/194.4/235.3億元，同比+38%/25%/21%;歸母凈利潤(rùn)30.0/40.5/50.7億元，同比+47%/35%/25%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為31.25/23.15/18.48倍，基于品類成長(zhǎng)勢(shì)能和精細(xì)化管理水平，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張放緩或不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期影響第二曲線打造和整體成長(zhǎng)；原材料大幅波動(dòng)等。