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事件：公司發(fā)布2024半年報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入914.29億元，同比+30.67%；歸母凈利潤70.79億元，同比+419.99%；扣非凈利潤56.51億元，同比+654.04%，略高于預(yù)告中值。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入485.69億元，同比+18.66%，環(huán)比+13.32%；歸母凈利潤38.51億元，同比+224.40%，環(huán)比+19.30%；扣非凈利潤36.27億元，同比+275.28%，環(huán)比+79.17%。
　　盈利能力大幅改善，單車凈利同比提升1萬元。24H1公司毛利率20.74%，同比+3.9pct，凈利率7.74%，同比+5.8pct，盈利能力大幅改善，單車收入16.48萬元，單車凈利1.28萬元，主要系出口與坦克的高增。Q2單季毛利率21.34%，同環(huán)比分別+4.0/+1.3pct，凈利率7.93%，同環(huán)比分別+5.0/+0.4pct。上半年公司期間費(fèi)率10.75%，同比-1.6pct，銷售與、管理、研發(fā)費(fèi)率均有降低，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.2%/2.2%/4.6%/-0.2%，同比分別-0.5/-0.8/-0.4/+0.1pct。
　　坦克高增，海外銷量創(chuàng)歷史新高。公司上半年累計(jì)銷售55.49萬輛，同比+6.95%；海外銷售19.98萬輛，同比+62.09%;新能源車型銷售12.98萬輛，同比+44.89%，繼續(xù)保持硬派越野車型銷量第一，越野新能源車型銷量第一，皮卡車型銷量第一。公司聚焦產(chǎn)能在地化、經(jīng)營本土化、品牌跨文化和供應(yīng)鏈安全化的“國際新四化”，推動(dòng)研、產(chǎn)、供、銷、服全面出海，形成全品類、全動(dòng)力、全檔次的產(chǎn)品矩陣。公司實(shí)施海外市場多元化戰(zhàn)略，長城汽車海外銷售渠道已超1300家，在東南亞、歐亞、中南美等地建有3個(gè)整車生產(chǎn)基地，還通過合作、收購等方式，在多地設(shè)立了KD組裝工廠，進(jìn)一步擴(kuò)大了全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。哈弗H6、哈弗大狗，坦克300和坦克500等車型在拉美、東盟、北非、中東以及澳大利亞和新西蘭等區(qū)域市場熱銷。在巴西，哈弗新能源車6月銷量排名第一，巴西工廠的投產(chǎn)對(duì)于應(yīng)對(duì)巴西提高新能源汽車進(jìn)口關(guān)稅以及滿足當(dāng)?shù)匦枨缶哂兄匾饬x。
　　鎖定智能新能源賽道，構(gòu)建軟硬件一體化戰(zhàn)略。在智能化領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，通過構(gòu)建完整的生態(tài)系統(tǒng)和軟硬件一體化戰(zhàn)略，不斷提升技術(shù)實(shí)力。智能化方面，依托森林生態(tài)和軟硬件全棧自研能力,推出了全新一代“五好”智慧空間系統(tǒng)CoffeeOS 3，以及新一代智駕系統(tǒng)Coffee Pilotultra，并首次在魏牌藍(lán)山智駕版開展全場景NOA（導(dǎo)航輔助駕駛）功能的評(píng)測應(yīng)用，在重慶完成了全場景L4級(jí)自動(dòng)駕駛的實(shí)際測試，成功通過了包括復(fù)雜城市道路在內(nèi)的多場景嚴(yán)苛考驗(yàn)。
　　投資建議：長城堅(jiān)守長期主義，打造極致產(chǎn)品體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)海外銷售高增、國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。預(yù)計(jì)2024-2026年收入分別為2194/2499/2893億元，歸母凈利潤分別為129.17/15.44/189.44億元，EPS分別為1.51/1.82/2.22元，PE分別為14.60/12.13/9.96倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、出口不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)加劇超出預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期。