>> 招商證券-平高電氣(600312)特高壓推動業(yè)績快速增長，配網(wǎng)業(yè)務有望帶來新貢獻-240903
| 上傳日期： |
2024/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游家訓,呂昊 |
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公司發(fā)布2024H1業(yè)績，上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤50.42、5.34、5.32億元，同比+4.5%、+60%、+60.41%。
業(yè)績大幅增長。公司2024年上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤50.42、5.34、5.32億元，分別同比增長4.5%、60%、60.41%。其中Q2公司收入29.98億元，同比增長4.53%，歸母凈利潤、扣非利潤3.04、3.04億元，分別同比增長66.02%、70.06%。受益于電網(wǎng)建設，公司業(yè)績大幅增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本控制提升盈利能力，費用率變動顯著。2024年上半年，公司毛利率23.53%，同比+4.32pcts，凈利率11.41%，同比+3.47pcts。Q2公司毛利率22.37%，同比+4.23 pcts，凈利率10.57%，同比+3.3pcts。銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為3.92%/2.84%/-0.53%/3.20%，同比+0.34pcts/+0.24pcts/+0.69pcts/-0.59pct。公司業(yè)績持續(xù)上升系Q2百萬千伏、750、550、330等間隔進入密集交付期，收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率持續(xù)提升。受益于持續(xù)降本增效，公司費用率平穩(wěn)下降，凈利率維持高位。子公司平高天靈實現(xiàn)凈利潤0.27億元，同比+177%，公司通過降本增效，配電產(chǎn)品盈利大幅好轉(zhuǎn)。
各板塊業(yè)務穩(wěn)定增長，高壓板塊毛利提升明顯。高壓板塊：收入30.34億元，毛利率27.59%；中低壓及配網(wǎng)板塊：收入13.93億元，毛利率15.85%；國際業(yè)務：收入0.43億元，虧損；運維板塊及其他：收入5.28億元，毛利率25.58%。其中高壓板塊毛利率較23年提升4.69pcts，受益于高電壓等級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。
受益于電網(wǎng)建設，配網(wǎng)和海外帶來彈性。公司2024年在國網(wǎng)輸變電項目變電設備1-4批中標同比增長11%，市占率7%，特高壓1-3批中標市占率5%，位居前列。除特高壓外，公司在750kV，550kV等超高壓項目上面也有不錯的收益。后續(xù)蒙西擴建、阿壩-成都東、大同-淮南等項目將為公司未來業(yè)績增長提供保障。公司很早布局配電網(wǎng)，后續(xù)有望受益于配網(wǎng)側(cè)投資加碼。海外方面，公司以一帶一路項目為主，產(chǎn)品進入歐洲高端市場，中標意大利國家電力公司環(huán)網(wǎng)柜和GIS招標，有望帶來產(chǎn)品溢價。
投資建議：估算公司2024-2025年歸母凈利潤為11.57、14.94億元，對應估值22、17倍，維持“增持”評級。
風險提示：電力建設不及預期、公司中標情況不及預期、海外業(yè)務進展風險。
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