>> 國(guó)海證券-東航物流(601156)2024年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，中期分紅比例近五成-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件:
2024年8月29日，東航物流發(fā)布2024年半年報(bào)：
2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.86億元，同比增加20.38%，完成歸母凈利潤(rùn)12.77億元，同比增加0.45%，完成扣非歸母凈利潤(rùn)11.97億元，同比增加5.26%。
其中2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.62億元，同比增加26.29%；完成歸母凈利潤(rùn)6.88億元，同比增加34.88%，完成扣非歸母凈利潤(rùn)6.69億元，同比增加39.68%。
投資要點(diǎn):
運(yùn)價(jià)上行淡季不淡，2024H1綜合物流解決方案收入同比增加49%
2024Q2航空貨運(yùn)市場(chǎng)淡季不淡，跨境電商快速增長(zhǎng)推動(dòng)運(yùn)價(jià)持續(xù)穩(wěn)步上行，根據(jù)TAC數(shù)據(jù)，2024Q2上海浦東出境航空貨運(yùn)指數(shù)（BAI80）均值約為4718.00點(diǎn)，同比增加約27.45%，同時(shí)公司2024年執(zhí)行的BSA協(xié)議較2023年也有所提高。這使得公司2024Q2航空速運(yùn)及綜合物流解決方案板塊實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)收入23.29億元、31.00億元，同比分別增加10.27%、49.37%。此外公司地面綜合服務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)收入6.31億元，同比分別增加2.78%。最終公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.62億元，同比增加26.29%。
客機(jī)腹艙運(yùn)力投放增加拉低毛利率，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降
雖然2024Q2運(yùn)價(jià)同比上漲，但由于客機(jī)腹艙運(yùn)力投入增加及客機(jī)腹艙業(yè)務(wù)費(fèi)率下降，使得公司實(shí)現(xiàn)總體毛利率21.16%，同比下降1.58pcts。費(fèi)用端，由于美元匯率波動(dòng)幅度較上年同期有所收窄疊加公司帶息負(fù)債規(guī)模同比減少，使得公司2024Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降4.36pcts至1.34%。最終公司2024Q2完成歸母凈利潤(rùn)6.88億元，同比增加34.88%，完成扣非歸母凈利潤(rùn)6.69億元，同比增加39.68%
跨境電商紅利帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升，中期分紅彰顯股東回報(bào)
近年來(lái)，跨境電商成為中國(guó)航空物流發(fā)展的新增長(zhǎng)極。公司積極把握跨境電商物流增長(zhǎng)機(jī)遇，與頭部跨境電商平臺(tái)、跨境電商物流企業(yè)等建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，跨境電商貨物需求有望維持高增長(zhǎng)。向后展望，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)能擴(kuò)張與周期上行共振，公司有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)利齊升。同時(shí)公司高度重視股東回報(bào)，在公司發(fā)布的2024年中期分紅預(yù)案中，預(yù)計(jì)每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.389元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利6.18億元（含稅），占公司2024年半年度歸母凈利潤(rùn)的比例為48.35%，股東回報(bào)水平進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)東航物流2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為262.18億元、310.71億元與333.02億元，歸母凈利潤(rùn)分別為30.46億元、36.34億元與38.70億元，2024-2026年對(duì)應(yīng)PE分別為8.38倍、7.02倍與6.60倍。在跨境電商紅利下，航空貨運(yùn)需求有明顯邊際變化，運(yùn)價(jià)上漲提高公司業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；跨境電商出海不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；歐美航線客機(jī)航班恢復(fù)超預(yù)期；航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；境外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；航空安全風(fēng)險(xiǎn)；“新玩家”爭(zhēng)相跨界入局航空貨運(yùn)市場(chǎng)；信息化、智能化建設(shè)與創(chuàng)新能力不足的風(fēng)險(xiǎn)；其他不可抗力及不可預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)
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