>> 財通證券-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)毛利率創(chuàng)歷史新高，全球版圖持續(xù)擴張-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2024H1營收77.59億元，同比+25.0%；經(jīng)調(diào)凈利潤12.42億元，同比+17.8%（剔除匯兌損益后+25.5%）。2024Q2公司營收40.35億元，同比+24.1%；經(jīng)調(diào)凈利潤6.25億元，同比+9.4%（剔除匯兌損益后+24.6%）。
門店數(shù)量突破7000家里程碑，海外同店表現(xiàn)亮眼。2024H1國內(nèi)收入同比增長17.2%至50.27億元，其中MINISO中國線下門店收入同比+16.5%，平均門店數(shù)同比+16.0%（凈增189家至4115家），同店為去年同期的98.3%。TOPTOY收入同比+37.9%，其中同店+13.6%，門店凈增47家至195家。海外收入同比+42.6%至27.32億元，平均門店數(shù)同比+21.8%（直營/代理凈增105/161至343/2410家），同店強勁增長16.3%。MINISO海外及TOPTOY均迎來史上開店最快的上半年，MINISO國內(nèi)同店表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)。
毛利率再創(chuàng)新高，直營店投入增加使得銷售費用率提升。2024H1公司毛利率43.7%，同比+4.1pct，Q2毛利率43.9%，創(chuàng)歷史新高。主要系海外直營占比提升、國內(nèi)戰(zhàn)略升級、TOPTOY毛利率提升。公司管理費用率為5%，同比持平，銷售費用率同比+5pct至19%，主要系1）直營門店數(shù)量較去年同期相比接近翻番，直營收入同比+111.4%，直營店相關(guān)的租金、折舊攤銷、工資等相關(guān)費用提升；2）航運緊張導(dǎo)致貨運成本提升。
投資建議：公司定位興趣消費賽道，IP運營能力已得到多次印證，在國內(nèi)探索快閃、MINISOLAND等多種新店型，滿足消費者差異化需求；在海外提升本地供應(yīng)鏈能力，開設(shè)高勢能門店，同時TOPTOY培育成果也在顯現(xiàn)，公司中長期成長動能充足，我們預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別28.73/36.06/43.27億元，對應(yīng)PE分別14.4/11.5/9.6X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：門店擴張不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。
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