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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.6億元，同比+25%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為12.4億元，同比+18%；剔除匯兌損益影響后經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比+25.5%。對(duì)應(yīng)2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.4億元，同比+24%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為6.25億元，同比+9%；剔除匯兌損益后經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比+24.6%。
　　國(guó)內(nèi)單店收入有所好轉(zhuǎn)：2024Q2國(guó)內(nèi)MINISO實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.1億元，同比+18%。國(guó)內(nèi)門店凈開(kāi)81家至4115家。受益于Chiikawa等IP的替代和公司門店模型優(yōu)化等因素，我們算得公司單店收入增長(zhǎng)1.4%，這在當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境下已實(shí)屬不易，是相當(dāng)亮眼的表現(xiàn)。公司國(guó)內(nèi)O2O業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，并嘗試“24小時(shí)超級(jí)店”新業(yè)態(tài)探索成長(zhǎng)空間。
　　海外市場(chǎng)收入高增，直營(yíng)門店增長(zhǎng)較快，期待旺季表現(xiàn)：2024Q2，公司海外市場(chǎng)收入為15.1億元，同比+35.4%。本季度海外凈增157家門店達(dá)2753家，其中直營(yíng)店凈增62個(gè)達(dá)343家，第三方店凈增95個(gè)達(dá)2410家。直營(yíng)店加速開(kāi)店時(shí)，可能會(huì)因?yàn)榍爸觅M(fèi)用影響短期利潤(rùn)。而海外旺季（通常為Q4）期間，直營(yíng)門店有望貢獻(xiàn)較高的利潤(rùn)彈性。
　　TOPTOY門店數(shù)及收入持續(xù)高增：2024Q2，公司TOPTOY品牌實(shí)現(xiàn)收入2.15億元，同比+24%。季度內(nèi)TOPTOY加速開(kāi)店，門店數(shù)凈增35家達(dá)160家。2024上半年TOPTOY同店收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　注重投資者回報(bào)，公司宣布大額分紅和回購(gòu)：①公司擬派發(fā)相當(dāng)于6.2億元人民幣現(xiàn)金的中期股息，占2024H1經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的50%。②公司董事會(huì)8月30日通過(guò)股份回購(gòu)計(jì)劃，可在未來(lái)1年內(nèi)回購(gòu)最多20億港元的股份，回購(gòu)股份數(shù)不超過(guò)已發(fā)行股份數(shù)的10%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是線下品牌連鎖零售龍頭，未來(lái)海外擴(kuò)張+國(guó)內(nèi)下沉仍有廣闊成長(zhǎng)空間。本季度后我們采用自然年口徑發(fā)布公司的盈利預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2024~2026年公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為28.1/ 33.7/ 39.4億元，同比+19%/ +20%/ +17%，對(duì)應(yīng)8月30日港股收盤價(jià)為13/ 11/ 10倍P/E，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)店不及預(yù)期，消費(fèi)需求不及預(yù)期，海外經(jīng)營(yíng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等