>> 華創(chuàng)證券-濱江集團(002244)2024年半年報點評：銷售承壓，聚焦杭州積極擴儲-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
單戈 |
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事項：
2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入242.01億元，同比下降10.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.66億元，同比下降28.74%。
評論：
受交付體量較上年同期減少及交付項目本身毛利下降影響，上半年公司營業(yè)收入與利潤均同比下滑。上半年結(jié)算毛利率約9.6%，較2023年同期下滑8.7pcts，主要原因是報告期內(nèi)結(jié)算的項目主要為2020年、2021年獲得的項目，因自持、拿地溢價率高等原因?qū)е旅瘦^低，但隨著2022年前獲取的項目逐漸結(jié)轉(zhuǎn)完成，疊加公司在杭州的強成本控制能力、高運營效率、好口碑，預(yù)計毛利率有望逐漸修復(fù)。
受杭州房地產(chǎn)市場下行影響，上半年公司銷售金額同比下降37%，其中在杭州的銷售金額同比下降58%。1）上半年公司實現(xiàn)銷售金額582.3億元，同比下降37%，主要原因是杭州房地產(chǎn)市場下行、項目去化放緩，2024年上半年公司在杭州銷售金額310億元，同比下降58%。2）2024年公司銷售目標1000億元以上，隨著上半年新拿地的項目陸續(xù)開盤，預(yù)計可實現(xiàn)全年銷售目標。
上半年公司投資聚焦大本營杭州，新增土儲87.5萬方，仍保持較高的投資強度（38%）。1）上半年公司新增土地儲備項目10個，全部位于杭州，計容建面87.5萬方，總地價223億元，投資強度約38%，權(quán)益地價112億元，權(quán)益比50%。2）截至6月底，公司土地儲備中杭州占66%，浙江省內(nèi)經(jīng)濟基礎(chǔ)扎實的二三線城市占比25%，浙江省外占比9%，杭州土儲占比進一步提升，有利于公司持續(xù)發(fā)揮管理、品牌優(yōu)勢。
現(xiàn)金充裕，綜合融資成本不斷下降。1）截至6月底，公司權(quán)益有息負債344億元，并表有息負債規(guī)模399億元，其中銀行貸款占比79.5%，直接融資占比20.5%。短期債務(wù)約108億元，占比僅為27%，現(xiàn)金短債比為2.46倍，可有效覆蓋短期債務(wù)。2）截至6月底，公司綜合融資成本為3.7%，較2023年底進一步下降0.5pcts。
投資建議：公司深耕杭州多年，已轉(zhuǎn)化為品牌、運營、成本護城河，支撐公司打造差異化產(chǎn)品，提升盈利能力，助力未來利潤率回升?？紤]到當前房地產(chǎn)市場量價仍面臨一定下行壓力，我們調(diào)整公司2024-2026年EPS預(yù)測分別為0.85、1.11、1.17元（預(yù)測前值分別為0.99、1.33、1.48元），公司在杭州建立起較為明顯的競爭優(yōu)勢，預(yù)計中長期可以保持較高水平ROE，在剩余收益模型上給予10%估值溢價，給予公司2024年目標價10元，對應(yīng)2024年12倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)繼續(xù)單邊縮表，市場超預(yù)期下行。
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