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8月可轉(zhuǎn)債市場復(fù)盤:信用風(fēng)險(xiǎn)事件疊加機(jī)構(gòu)減持，轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)下跌。市場表現(xiàn)方面，8月權(quán)益市場整體繼續(xù)下跌，月末小幅反彈。當(dāng)月萬得全A指數(shù)下跌4.09%。中證轉(zhuǎn)債收于371.3點(diǎn)，當(dāng)月下跌2.4%。8月上旬轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益市場繼續(xù)走低，但相較A股市場抗跌。中旬，嶺南轉(zhuǎn)債違約事件對引發(fā)市場擔(dān)憂，負(fù)面情緒下機(jī)構(gòu)紛紛減持轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債超跌。隨下旬至月末中報(bào)業(yè)績陸續(xù)披露完畢，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)推動(dòng)A股小幅反彈，機(jī)構(gòu)行為踩踏接近尾聲，轉(zhuǎn)債市場小幅回升。交易成交方面，8月股票與轉(zhuǎn)債交易活躍度繼續(xù)回落。市場價(jià)格方面，轉(zhuǎn)債平價(jià)目前處歷史低位，8月邊際小幅回升2%至64.4元。行業(yè)方面，8月除汽車(0.6%).基礎(chǔ)化工及鋼鐵(0.4%)、建筑材料(0.2%) .電力設(shè)備和商貿(mào)零售(0.1%)小幅收濡外，其他行業(yè)轉(zhuǎn)債均下跌。風(fēng)格方面，中價(jià)、高評級、小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)債相對占優(yōu)。
　　●可轉(zhuǎn)債市場展望:中報(bào)業(yè)績披露結(jié)束，總量平淡，但結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)。整體上半年轉(zhuǎn)偵市場公司營收實(shí)現(xiàn)同比增長+4.2%,但凈利潤同比增長-8.4%，相較去年同期有量升，但價(jià)與利潤率走弱的特征。具體到行業(yè)上，在H1營收同比增長超10%的行業(yè)中,能實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長的轉(zhuǎn)債行業(yè)包括汽車(H1利潤同比增長80.2%)、有色金屬(38.9%)、美容護(hù)理(11.7%6)和通信(8.1%)。銀行、汽車、美容護(hù)理和食品飲料行業(yè)的大多數(shù)轉(zhuǎn)債中報(bào)業(yè)績較優(yōu)。
　　可轉(zhuǎn)債策略展望:確定性或仍舊是資產(chǎn)端第一-訴求。以公募基金、券商資管自營等作為存量資金代表，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金作為增量資金代表，2季度以來兩類資金都不同程度上受到市場損傷。前者在轉(zhuǎn)債市場對信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)定價(jià)的過程中，受制于低價(jià)轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性枯竭以及擔(dān)憂破面可能觸發(fā)合規(guī)強(qiáng)制出庫等機(jī)構(gòu)拋售的負(fù)反饋下殺，后者5月-6月由于轉(zhuǎn)債評級再評估、廣匯正股及轉(zhuǎn)債退市市場恐慌中止損離場，兩類資金目前謹(jǐn)慎較2季度初更高。
　　策略上,從確定性出發(fā)把握業(yè)績改善優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。建議增設(shè)基本面指標(biāo)選取有確定性業(yè)續(xù)改善的標(biāo)的作為底倉,小倉位增配可能錯(cuò)殺的標(biāo)的作為收益增厚。1)風(fēng)格:大市值、中低價(jià).業(yè)績高增、信用風(fēng)險(xiǎn)(以財(cái)務(wù)指標(biāo)等篩選剔除)較低的轉(zhuǎn)債有望風(fēng)格占優(yōu)，可作為底倉。具體指標(biāo)見正文。2)錯(cuò)殺修復(fù):部分價(jià)格下殺至100元以下的轉(zhuǎn)債，以正股面值退市風(fēng)險(xiǎn)、信用評級與經(jīng)營和財(cái)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)、正股走弱、機(jī)構(gòu)重倉等維度難以有效歸因，可能存在錯(cuò)殺，關(guān)注反彈的可能。3)風(fēng)險(xiǎn):注意規(guī)避機(jī)構(gòu)重倉券可能的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。
　　9月主觀轉(zhuǎn)債組合包括:永和轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債、彤程轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債、岱美轉(zhuǎn)債、開潤轉(zhuǎn)債、藍(lán)曉轉(zhuǎn)02、華懋轉(zhuǎn)債、天奇轉(zhuǎn)債。
　　●轉(zhuǎn)債量化類策略績效更新。上周期(8.1-8.30)低價(jià)增強(qiáng)、低價(jià)大市值增強(qiáng)、改良雙低策略收益分別為-2.3%，-1.5%、-3.5% (同期基準(zhǔn)-2.5%)，今年以米，三類策略績效分別為-0.5%，0.7%，-0.3%,累計(jì)超額收益嘟4%-5%。各子策略經(jīng)優(yōu)化后在年內(nèi)均可以跑贏基準(zhǔn)，其中低價(jià)大市值增強(qiáng)策略較其他兩策略占優(yōu)。最新持倉:福22轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、科沃轉(zhuǎn)債、長汽轉(zhuǎn)債、華海轉(zhuǎn)債、臺21轉(zhuǎn)債、宏發(fā)轉(zhuǎn)債、益豐轉(zhuǎn)債、萬孚轉(zhuǎn)債、捷捷轉(zhuǎn)債、健帆轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、新23轉(zhuǎn)債等，具體見正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　2.轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓縮風(fēng)險(xiǎn)
　　3.正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)