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核心觀點(diǎn)
　　事件:2024年8月30日，公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024Hl營業(yè)收入42.05億元(-5.530%)，歸母凈虧損2.16億元，去年同期歸母凈利潤0.10億元;扣非后歸母凈虧損2.25億元，去年同期扣非后歸母凈利潤0.03億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧;經(jīng)營性現(xiàn)金流-5.92億元。2024Q2單季度營業(yè)收入24.04億元(+2.98%)，歸母凈利潤0.71億元(-60.02%)，扣非后歸母凈利潤0.77億元(-56.80%)，經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.49億元。
　　24H1業(yè)績(jī)受到檢節(jié)奏影響承壓，Q2營收恢復(fù)正增長(zhǎng)。2024H1公司營業(yè)收入下降5.53%，主要系2023Q1受外部環(huán)境影響基數(shù)偏高，同時(shí)2024Q1因企業(yè)年會(huì)數(shù)量增多、節(jié)假日出游人次提升等因素，導(dǎo)致已簽單客戶延遲到檢所致;上半年公司共接待988萬人次，較去年同期下降20.6%。2024H1公司歸母凈利潤為-2.16億元，主要系參股轉(zhuǎn)控股分院數(shù)量增加后，在上半年體檢淡季業(yè)績(jī)未充分釋放，而房租、職工薪酬等為固定支出，導(dǎo)致整體利潤下滑;另外，公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃計(jì)提股份支付相關(guān)費(fèi)用較去年同期增加2691萬元。2024Q2公司營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)受到檢節(jié)奏影響的業(yè)務(wù)將在下半年體檢行業(yè)旺季逐步釋放業(yè)績(jī)。
　　推動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化與創(chuàng)新單品開發(fā),持續(xù)穩(wěn)定提升客單價(jià)。2024H1公司客單價(jià)為653元，較去年同期594元增長(zhǎng)9.93%。公司將持續(xù)推動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大對(duì)政企客戶投入，多渠道拓展優(yōu)質(zhì)客戶，鎖定優(yōu)質(zhì)客戶排期，穩(wěn)定提升優(yōu)質(zhì)客戶滲透率，進(jìn)一步提升客單價(jià)。另外，公司將持續(xù)強(qiáng)化重點(diǎn)學(xué)科建設(shè),加大對(duì)膠囊胃鏡機(jī)器人、血糖管理、乳腺癌早篩等創(chuàng)新單品的開發(fā)投入，深度挖掘創(chuàng)新單品對(duì)客單價(jià)提升的貢獻(xiàn)。
　　數(shù)字化賦能降本增效,實(shí)現(xiàn)以利潤為導(dǎo)向的增長(zhǎng)目標(biāo)。公司持續(xù)強(qiáng)化數(shù)字化技術(shù)對(duì)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的深度賦能，持續(xù)構(gòu)建精細(xì)化運(yùn)營的健康管理閉環(huán)體系，推動(dòng)降本增效各項(xiàng)措施提升人效與坪效。在銷售端，公司基于星辰客戶管理系統(tǒng)分析銷售傭金變化，聚焦提升銷售人效;在運(yùn)營端，公司通過扁鵲智能體檢管理云平臺(tái)優(yōu)化試劑使用與人員排班流程。另外，公司也在大力開展降租降本工作，并考慮引入市場(chǎng)化專業(yè)租賃服務(wù)機(jī)構(gòu)提升門店坪效，實(shí)現(xiàn)以利潤為導(dǎo)向的可持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)。
　　投資建議︰美年健康經(jīng)過多年的投入和積淀，在精細(xì)化管理上開始初見成效,品質(zhì)提升、口碑回升。當(dāng)前體檢行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，整體進(jìn)入依靠品質(zhì)提升來推動(dòng)價(jià)格上漲的良性循環(huán)周期?？紤]宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)體檢需求端的影響，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年的營業(yè)收入分別為110.57/123.02/136.19億元，歸母凈利潤分別為5.23/8.85/10.72億元，EPS為0.13/0.23/0.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25/15/12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:體檢質(zhì)量事件影響對(duì)公司品牌的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)使得企業(yè)體檢福利收縮的風(fēng)險(xiǎn)、并購門店經(jīng)營不達(dá)預(yù)期致商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。