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事件描述
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.50億元，同比下降31.76%，歸屬凈利潤(rùn)2.38億元，同比下降81.56%，扣非凈利潤(rùn)1.86億元，同比下降85.35%。拆分至2024Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.87億元，同比下降18.67%，環(huán)比增長(zhǎng)21.27%，歸屬凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降79.26%，環(huán)比增長(zhǎng)7.64%，扣非凈利潤(rùn)0.86億元，同比下降85.38%，環(huán)比下降15.06%。公司業(yè)績(jī)落于預(yù)告中樞。
　　事件評(píng)論
　　2024H1，電解液方面，預(yù)計(jì)電解液出貨同環(huán)比保持持續(xù)增長(zhǎng)，其中外售六氟磷酸鋰及LIFSI占比有所提升，整體折算電解液出貨同比增速超過(guò)行業(yè)平均，其中六氟磷酸鋰及LIFSI的自供比例超過(guò)97%。預(yù)計(jì)單噸凈利同比降幅較大，環(huán)比仍有下滑，其中電解液環(huán)節(jié)加工費(fèi)持續(xù)承壓。此外正極業(yè)務(wù)逐步起量，受行業(yè)供需影響下整體仍處于虧損狀態(tài)；傳統(tǒng)日化材料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)7.5%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.36%，盈利保持穩(wěn)定，而資源循環(huán)業(yè)務(wù)隨著碳酸鋰提純產(chǎn)線的順利開(kāi)工及調(diào)試并保持穩(wěn)定的開(kāi)工率，電池黑粉回收率達(dá)到98%。
　　拆分到2024Q2，預(yù)計(jì)公司電解液出貨持續(xù)提升，綜合考慮外售折固六氟磷酸鋰及LIFSI，整體出貨水平環(huán)比高于行業(yè)增速；盈利方面，推算單位盈利環(huán)比略有下降，稼動(dòng)率提升對(duì)折舊、費(fèi)用攤銷(xiāo)的改善抵消了加工費(fèi)承壓帶來(lái)的消極影響，此外公司通過(guò)套保減少了碳酸鋰跌價(jià)的影響。鐵鋰方面，Q2出貨銷(xiāo)售收入和出貨量擴(kuò)大，但單噸虧損略有擴(kuò)大。日化及膠類(lèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)盈利，其中資源循環(huán)業(yè)務(wù)考慮碳酸鋰收益進(jìn)一步增厚盈利。其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司資產(chǎn)減值0.18億元，信用減值0.21億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入3.42億元，環(huán)比顯著改善。此外，受到遞延減值計(jì)提和公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致公司遞延所得稅資產(chǎn)增加，計(jì)算Q2合理的所得稅率為15%。
　　展望來(lái)看，天賜材料與寧德時(shí)代簽訂長(zhǎng)單，并積極拓展比亞迪等增量客戶，市占率有望逐步提升，產(chǎn)能利用率也將持續(xù)改善。價(jià)格方面，Q2電解液、六氟磷酸鋰價(jià)格更為激烈，行業(yè)出清有望提速，價(jià)格、盈利也將進(jìn)入磨底期，隨產(chǎn)能擴(kuò)張放緩、高成本企業(yè)關(guān)停退出，2025年六氟磷酸鋰、電解液有望出現(xiàn)價(jià)格改善，公司中期單位盈利仍有望回升到合理盈利以上，支撐估值中樞。中期來(lái)看，膠類(lèi)新業(yè)務(wù)拓張，以及2026年海外基地落地后出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望貢獻(xiàn)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)