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公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)盈利2.38億元，同比減少81.56%。公司電解液核心原材料自供比例進(jìn)一步提升，持續(xù)深化“一體化”與“國(guó)際化”布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024H1歸母凈利潤(rùn)同比下降81.56%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.50億元，同比下降31.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.38億元，同比下降81.56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比下降85.35%。根據(jù)公司半年報(bào)計(jì)算，2024Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降79.26%，環(huán)比增長(zhǎng)7.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比下降85.38%，環(huán)比下降15.06%。公司此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024上半年實(shí)現(xiàn)盈利2.1-2.6億元，公司實(shí)際業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　原材料自供比例提升，盈利承壓：公司持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)材料供應(yīng)鏈整合及添加劑的降本措施，穩(wěn)步提升核心原材料的自供比例，六氟磷酸鋰和LiFSI的自供比例已超過(guò)97%，電解液產(chǎn)品市占率及盈利水平仍保持行業(yè)領(lǐng)先水平。正極材料業(yè)務(wù)方面，上半年公司磷酸鐵產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)67%，受產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)影響，盈利能力承壓。綜合來(lái)看，上半年公司鋰離子電池材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.32億元，同比減少35.86%，毛利率17.11%，同比下降12.93個(gè)百分點(diǎn)。日化材料及特種化學(xué)品方面，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44億元，同比增長(zhǎng)11.36%，毛利率30.78%，同比減少5.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　持續(xù)深化“國(guó)際化”戰(zhàn)略布局：公司加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程，多個(gè)海外定點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中試階段，進(jìn)展順利。海外工廠建設(shè)有序進(jìn)行，先后推動(dòng)美國(guó)德克薩斯年產(chǎn)20萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目及摩洛哥鋰電池材料一體化項(xiàng)目的建設(shè)，持續(xù)擴(kuò)大海外產(chǎn)能布局。
　　估值
　　結(jié)合公司半年報(bào)，考慮未來(lái)市場(chǎng)仍面臨價(jià)格壓力，我們將公司2024-2026年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.35/0.76/1.25元（原預(yù)測(cè)2024-2026年攤薄每股收益為0.68/1.05/1.39元），對(duì)應(yīng)市盈率39.6/18.4/11.2倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。