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事件：2024年6月17日，公司全資子公司寧德凱欣與寧德時(shí)代簽訂了《物料供貨協(xié)議》。協(xié)議約定，自協(xié)議生效之日起至2025年12月31日止，寧德凱欣（包含其關(guān)聯(lián)公司）向?qū)幍聲r(shí)代（包含其關(guān)聯(lián)公司）預(yù)計(jì)供應(yīng)固體六氟磷酸鋰使用量為58,600噸的對(duì)應(yīng)數(shù)量電解液產(chǎn)品，該數(shù)量可根據(jù)雙方協(xié)商上下浮動(dòng)不超過(guò)5%。電解液產(chǎn)品之原材料六氟磷酸鋰的報(bào)價(jià)由電池級(jí)碳酸鋰及其他成本組成，其中電池級(jí)碳酸鋰定價(jià)為上月市場(chǎng)均價(jià)乘以約定消耗系數(shù)，當(dāng)六氟磷酸鋰價(jià)格與市場(chǎng)均價(jià)對(duì)比持續(xù)有較大幅度波動(dòng)的，則雙方重新協(xié)商定價(jià)。具體產(chǎn)品名稱、規(guī)格型號(hào)、單價(jià)、數(shù)量、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等以雙方書面確認(rèn)的訂單或其他書面文件為準(zhǔn)。
　　六氟磷酸鋰的供應(yīng)持續(xù)向頭部集中，協(xié)議的簽訂有望對(duì)公司24-25年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。該協(xié)議的簽訂也標(biāo)志著寧德時(shí)代對(duì)公司研發(fā)能力、質(zhì)量體系、生產(chǎn)供應(yīng)能力的認(rèn)可，公司將進(jìn)一步增加對(duì)寧德時(shí)代的供應(yīng)，有望對(duì)公司24-25年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)計(jì)算，使用5.86萬(wàn)噸固體六氟磷酸鋰能夠生產(chǎn)約48.83萬(wàn)噸電解液，對(duì)應(yīng)約574.5GWh電池需求。48.83萬(wàn)噸電解液約為公司23年電解液銷量的123%，574.5GWh電池約為寧德時(shí)代23年鋰電池銷量的147%。與此同時(shí)，當(dāng)前六氟磷酸鋰仍然處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至24年5月，我國(guó)現(xiàn)有六氟磷酸鋰產(chǎn)能37.73萬(wàn)噸/年，市占率（產(chǎn)能口徑）的CR5為60.1%，該協(xié)議的簽訂標(biāo)志著六氟磷酸鋰行業(yè)供給格局持續(xù)向龍頭企業(yè)集中，行業(yè)產(chǎn)能還將加速出清。
　　持續(xù)推進(jìn)鋰電材料產(chǎn)能建設(shè)，核心原材料產(chǎn)能自供比例持續(xù)提升。公司持續(xù)推進(jìn)鋰電材料產(chǎn)能布局，核心原材料自供比例不斷提升。公司現(xiàn)有約85萬(wàn)噸/年電解液產(chǎn)能和11.2萬(wàn)噸/年六氟磷酸鋰（折固）產(chǎn)能。23年公司液體六氟磷酸鋰、LiFSI自供比例達(dá)到93%以上，部分核心添加劑自供比例達(dá)到80%以上。根據(jù)23年年報(bào)，公司在建有41,000t/a鋰離子電池材料項(xiàng)目（一期）、年產(chǎn)9.5萬(wàn)噸鋰電基礎(chǔ)材料及10萬(wàn)噸二氯丙醇項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰電材料項(xiàng)目、年產(chǎn)30萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目（二期）、年產(chǎn)30萬(wàn)噸鋰電池電解液改擴(kuò)建和10萬(wàn)噸鐵鋰電池拆解回收項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰電池電解液項(xiàng)目和10萬(wàn)噸鋰離子電池回收項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰電池電解液改擴(kuò)建和10萬(wàn)噸鐵鋰電池回收項(xiàng)目、年產(chǎn)7.55萬(wàn)噸鋰電基礎(chǔ)材料項(xiàng)目、年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料、年產(chǎn)8萬(wàn)噸鋰電添加劑材料項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于當(dāng)前鋰電材料價(jià)格仍處低位，我們下調(diào)公司24-26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.03（下調(diào)21.6%）/19.31（下調(diào)9.0%）/24.43（下調(diào)6.3%）億元。公司作為電解液行業(yè)龍頭企業(yè)，在產(chǎn)能規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)鏈布局方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。