>> 華泰證券-天賜材料(002709)簽訂供應協(xié)議，公司市占率或提升-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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與寧德時代簽訂電解液供應協(xié)議，或繼續(xù)提升公司市占率
6月17日公司與寧德時代簽訂《物料供貨協(xié)議》，約定向?qū)幍聲r代供應固體六氟磷酸鋰使用量5.86萬噸的對應數(shù)量電解液產(chǎn)品，有望提升公司市占率，加速行業(yè)產(chǎn)能出清。我們維持盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為11.10/20.16/24.86億元。參考可比公司25年Wind一致預期下平均PE 15倍，考慮電解液業(yè)務盈利處于底部，公司成本優(yōu)勢明確，市占率提升，給予公司25年合理PE 25倍，對應目標價26.27元（前值26.19元），維持“買入”評級。
與寧德時代簽訂電解液供應協(xié)議
6月17日公司與寧德時代簽訂《物料供貨協(xié)議》，約定自協(xié)議生效之日起至2025年12月31日止，向?qū)幍聲r代供應固體六氟磷酸鋰使用量5.86萬噸的對應數(shù)量電解液產(chǎn)品，該數(shù)量可根據(jù)雙方協(xié)商上下浮動不超過5%。其中電解液原材料六氟磷酸鋰的報價由電池級碳酸鋰及其他成本組成，其中電池級碳酸鋰定價為上月市場均價乘以約定消耗系數(shù)，當六氟磷酸鋰價格與市場均價對比持續(xù)有較大幅度波動的，則雙方重新協(xié)商定價。我們測算5.86萬噸六氟磷酸鋰對應約50萬噸以上電解液，對應約500GWh電池需求，公司在寧德時代份額預計進一步提升。
公司進一步搶占市場份額，有望加速六氟磷酸鋰產(chǎn)能出清
六氟磷酸鋰價格處于周期低位，行業(yè)盈利能力普遍承壓，除了行業(yè)少數(shù)頭部企業(yè)仍有微利外，預計其余企業(yè)普遍虧損，價格與盈利能力已基本見底。目前行業(yè)份額加速向頭部企業(yè)集中，天賜此次提升在大客戶處份額，同時今年起加速拓展液體六氟鋰鹽銷售，有望進一步壓低尾部企業(yè)的產(chǎn)能利用率，加速行業(yè)出清，或推動六氟磷酸鋰價格反彈時間提前。后續(xù)六氟磷酸鋰價格向上彈性以及產(chǎn)能利用率提升有望提升公司盈利能力。
一體化布局完善，新產(chǎn)品研發(fā)步伐穩(wěn)健
公司一體化程度行業(yè)領先，國內(nèi)已擁有配套六氟磷酸鋰年產(chǎn)能折固約11.2萬噸，同時積極布局上游資源循環(huán)回收業(yè)務，覆蓋由碳酸鋰到電解液的全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，一體化成本優(yōu)勢進一步增強。海外方面，公司德國OEM工廠順利投產(chǎn)、美國電解液項目持續(xù)推進，且公司擬通過在摩洛哥設立子公司推動海外一體化產(chǎn)能建設。公司持續(xù)推進LIFSI在磷酸鐵鋰電池上的運用，并對新產(chǎn)品研發(fā)大力投入，包括鐵鋰超高能量密度體系、三元高鎳體系、三元高電壓體系、硅碳體系與快充和半固態(tài)/固態(tài)電解液及配套解決方案。
風險提示：電解液需求不及預期；六氟磷酸鋰價格低于預期；LiFSI應用程度及盈利能力不及預期。
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