>> 廣發(fā)證券-浙能電力(600023)業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，看好凈資產(chǎn)及分紅增長-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許子怡 |
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核心觀點：
火電盈利改善+投資收益穩(wěn)健，支撐上半年業(yè)績同比高增。公司發(fā)布2024年中報，上半年實現(xiàn)營收402億元（同比-3.7%），歸母凈利潤39.3億元（同比+41.3%），其中Q1、Q2分別為18.15、21.12億元，二季度同比增長19.4%、環(huán)比增長16.3%，略高于此前預(yù)告中樞。業(yè)績增長主要為：（1）火電盈利持續(xù)改善，主業(yè)毛利率同比增長4.6pct；（2）投資收益達(dá)26億元（同比+3.7%）。上半年經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)53億元（同比+305%），歸母凈資產(chǎn)較2023年末增長2%；此外公司中期計提減值3.6億元（參股公司浙江愛康破產(chǎn)重整，計提減值1.85億元）。
用煤成本改善抵消電量下滑影響，看好高ROE+裝機投產(chǎn)持續(xù)增厚凈資產(chǎn)。上半年受來水沖擊影響，公司上網(wǎng)電量同比增長0.7%（其中Q1、Q2同比分別+18.0%、-12.3%）；電價穩(wěn)定及用煤成本改善，Q1、Q2毛利率為9.3%、12.7%。截至2023年末在建煤電6GW，考慮在建煤電全投產(chǎn)、火電裝機超40GW，ROE保持、歸母凈資產(chǎn)達(dá)828億元。
參股核電穩(wěn)定收益，期待分紅提升。公司投資收益長期顯著增厚業(yè)績，2024H1長期股權(quán)投資收益達(dá)22.5億元（同比+3%），統(tǒng)計核電8.3億元（同比下降為電量影響），火電11.2億元（同比+24%）；近年核電審批加速，統(tǒng)計參股公司儲備權(quán)益裝機仍有兩倍成長空間，看好后續(xù)投資收益增長。參考公司近三年分紅比例，若考慮2024年度分紅50%，則現(xiàn)金分紅42億元，對應(yīng)最新收盤價股息率達(dá)5%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2024~2026年歸母凈利分別為83.32、92.35、98.64億元，最新收盤價對應(yīng)PE分別為9.83、8.87、8.31倍。沿?；痣婟堫^，高ROE期待分紅及凈資產(chǎn)增長。參考同業(yè)估值水平，綜合考慮公司加速公用事業(yè)化進(jìn)程中，給予公司2024年1.4倍PB估值，對應(yīng)7.55元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價波動；利用小時數(shù)下滑；項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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