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浙能電力發(fā)布2024年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入401.65億元，同比-3.75%；歸母凈利潤39.27億元，同比+41.33%。
　　受益火電修復(fù)，業(yè)績進(jìn)一步改善。浙能電力發(fā)布2024年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入401.65億元，同比-3.75%；歸母凈利潤39.27億元，同比+41.33%；其中，2Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.41億元，同比-16.36%；歸母凈利潤21.12億元，同比+19.44%。
　　火電充分發(fā)揮保供作用，業(yè)績彈性持續(xù)釋放。2024年上半年，浙江省累計(jì)用電量3019億千瓦時(shí)，同比+8.68%，高于全國平均用電增速8.12%。受益下游需求快速增長，以及樂清電廠三期2臺(tái)100萬千瓦燃煤機(jī)組投產(chǎn)，公司2024H1實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量714.35億千瓦時(shí)，同比+0.7%，其中火電上網(wǎng)電量713.02億千瓦時(shí)，同比+0.7%。受益于燃料成本下行，公司火電板塊盈利修復(fù)明顯，下屬公司浙能鎮(zhèn)海、浙能北侖、浙能樂清、浙能嘉華與中煤舟山上半年凈利潤分別同比增長47.04% /635.78% /1965.71% /198.29%/154.68%。
　　深度布局核電領(lǐng)域，參股企業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績壓艙石。上半年公司權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益為22.50億元，同比+3.43%，其中參股核電企業(yè)貢獻(xiàn)收益8.33億元，同比-22.87%。其中，參股的秦山核電與三門核電上半年凈利潤分別同比下滑23.55%、50.76%。根據(jù)中國核電公告，由于上半年大修安排較多，秦山核電與三門核電發(fā)電量同比分別下降3.86%和6.04%，電量下滑或?yàn)楹穗姌I(yè)績下滑主因。公司追加對(duì)中廣核蒼南第二核電有限公司投資約1.33億元，且參股的中廣核蒼南核電3、4號(hào)機(jī)組已獲核準(zhǔn)，有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。
　　火電修復(fù)帶動(dòng)公司盈利水平提升。上半年公司毛利率為11.03%，同比+4.6pct；凈利率為11.06%，同比+3.7pct；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為53.31億元，同比增長304.60%，主要受益于燃煤成本同比減少。公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.25% /2.56% /0.49% /1.48%，同比+0.13pct /+0.47pct/+0.1pct /+0.08pct。
　　盈利預(yù)測與估值。煤價(jià)有望維持低位，公司控股、參股火電企業(yè)盈利持續(xù)釋放；近年來核電核準(zhǔn)提速，公司深入核電布局，參股核電企業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績壓艙石；并表中來切入光伏制造行業(yè)，進(jìn)一步拓展成長空間。維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)期78.39、86.02、91.85億元，同比增長20.2%、9.7%、6.8%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.0x、10.0x、9.4x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)、市場化交易進(jìn)展不及預(yù)期、新能源項(xiàng)目進(jìn)度滯后等。