>> 財信證券-長安汽車(000625)新能源及海外布局初見成效，智能化加速布局-240903
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
1213KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊甫 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入767.23億元（同比+17.15%），歸母凈利潤28.32億元（同比-63.00%），扣非凈利潤11.69億元（同比-5.89%）；其中2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入430.91億元（同比+20.03%/環(huán)比+0.88%），歸母凈利潤14.45億元（同比+60.76%/環(huán)比-35.18%），扣非凈利潤1.69億元（同比-72.66%/環(huán)比-91.95%）。
自主品牌銷量呈較快增長，期間費用管控得當：根據(jù)公司公開數(shù)據(jù)，2024H1公司實現(xiàn)汽車銷量133.41萬輛，同比增加9.74%，其中自主品牌銷量112.13萬輛，同比增加9.88%，公司營收實現(xiàn)快速增長主要來自于銷量提升帶來的規(guī)模效應。盈利端，2024H1公司實現(xiàn)毛利率13.80%（同比-3.74pcts），毛利率下降預計主要由會計政策變更，三包費用計入營業(yè)成本導致。費用端，公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為4.01%/3.16%/3.80%/-0.72%，同比分別+0.53/-0.31/-0.73/-0.03pcts，公司費用管控得當，其中銷售費用增加主要由銷量增加帶來的銷售服務、運輸倉儲等費用增加導致。
新能源布局初見成效，攜手華為共筑智能化未來：公司已初步完成長安啟源、深藍汽車、阿維塔三大智能電動品牌布局，純電動及插電混動產(chǎn)品覆蓋低、中、高端市場。得益于公司智能電動品牌布局的初步完成，2024H1公司自主品牌新能源汽車完成銷量29.91萬輛，同比增長69.87%。下半年，公司還將推出啟源E07、深藍S05、深藍L07、阿維塔07等多款新能源全新或改款車型，公司新能源汽車銷售有望繼續(xù)保持高增。智能化方面，2024年8月20日，公司聯(lián)營企業(yè)阿維塔科技在重慶與華為在深圳簽署了《股權轉讓協(xié)議》，約定阿維塔科技購買華為持有的引望10%股權，助力公司與華為開展進一步深度合作。在華為智駕、智艙的加持下，公司產(chǎn)品力將得到進一步提升并對銷量增長起到助推作用。
“海納百川”，公司持續(xù)拓展海外市場：2023年公司正式發(fā)布“海納百川”計劃后，通過設立海外子公司、發(fā)布新能源品牌、導入新能源車型等一系列舉措，持續(xù)拓展和深化布局全球市場。上半年公司實現(xiàn)海外出口銷量20.32萬輛（同比+74.85%），海外營收169.02億元（同比+114.22%），營收占比提升9.98pcts至22.03%，海外布局初見成效。2023年以來，我國不斷深化“一帶一路”合作的廣度和深度，疊加公司海外布局持續(xù)深化，未來幾年海外出口有望持續(xù)助力公司銷量及盈利能力進一步增長。
投資建議：我們預計2024-2026年公司營收為1821.11億元、2175.89億元、2516.77億元，實現(xiàn)歸母凈利潤86.83億元、100.89億元、122.71億元，對應同比增速為-23.35%、16.19%、21.63%，當前股價對應PE分別為13.30倍、11.47倍、9.44倍?？紤]公司傳統(tǒng)業(yè)務較為穩(wěn)定，新能源布局初見成效，出海及智能化持續(xù)推進，短期內(nèi)公司業(yè)績有望隨著國內(nèi)新能源滲透率的提升保持較快增長；中長期來看，隨著海外布局的持續(xù)推進及全球汽車智能化滲透率的提升，公司有望獲得更好競爭格局，我們看好公司的未來發(fā)展，參照同行業(yè)公司給與2024年市盈率區(qū)間20-25倍，合理區(qū)間為17.6-22.0元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，市場競爭風險，新能源汽車銷量不及預期，宏觀經(jīng)濟恢復不及預期。
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