>> 華鑫證券-良品鋪?zhàn)?603719)公司事件點(diǎn)評報告：調(diào)整期利潤承壓，關(guān)注供應(yīng)鏈優(yōu)化-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年8月29日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布2024年半年度報告。
投資要點(diǎn)
▌利潤端承壓，降價影響毛利表現(xiàn)
2024H1公司正處于經(jīng)營策略調(diào)整階段，對500余款產(chǎn)品實(shí)施降價策略，營收38.86億元（同減3%），歸母凈利潤0.24億元（同減87%），扣非凈利潤0.07億元（同減94%）。其中，2024Q2營收14.35億元（同減10%），歸母凈利潤-0.39億元（同減195%），扣非凈利潤-0.47億元（同減383%）。盈利端，降價對毛利產(chǎn)生影響，2024Q2毛利率同減2pct至26.32%，銷售費(fèi)用率同增3pct至23.33%，主要系公司直營門店增加導(dǎo)致使用權(quán)資產(chǎn)及店鋪裝修攤銷費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率同增1pct至6.75%，主要系公司今年中止員工持股計劃，一次性計提股份支付費(fèi)用0.22億元，疊加公司對存貨及部分門店長期資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備，凈利率同減5pct至2.73%。隨著公司對供應(yīng)鏈及各項(xiàng)業(yè)務(wù)的精益管理、降本增效措施的穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計調(diào)整效果將逐步釋放。
▌以新品驅(qū)動業(yè)績改善，聚焦單品推動規(guī)模增長
分業(yè)態(tài)看，2024Q2電子商務(wù)/加盟/直營零售/團(tuán)購分別實(shí)現(xiàn)營收5.56/5.07/4.33/1.06億元，同比-10%/-19%/-1%/+18%，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，具體來看：團(tuán)購業(yè)務(wù)方面，2024年端午節(jié)，公司聚焦健康配方、國潮文化IP和創(chuàng)意包裝結(jié)構(gòu)打造差異化團(tuán)購產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)端午粽子禮盒銷售同增67%。電子商務(wù)方面，公司打造吮指鴨鎖骨、乳清蛋白面包棒等多個新爆款，新品銷售額同比增長421%，聚焦單品做內(nèi)容，抖音商城與超市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售同增443%，電商業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。分地區(qū)看，2024Q2華中/華東/西南/華南/華北和西北/其他地區(qū)營收分別為4.79/1.34/1.53/1.32/0.42/6.61億元，同減8%/23%/9%/8%/17%/6%，系降價策略對整體銷售額產(chǎn)生影響。截止2024H1,公司擁有2934家門店，較年初凈減少219家，實(shí)現(xiàn)核心商圈、社區(qū)門店等多層次覆蓋。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司門店持續(xù)開拓和品類持續(xù)創(chuàng)新，公司2024年推出“自然健康新零食”品牌主張，短期內(nèi)因價格和品牌定位調(diào)整，利潤受壓，但客單數(shù)提升效果較為明顯。公司持續(xù)探索優(yōu)化門店模型，通過供應(yīng)鏈降本增效適配發(fā)展戰(zhàn)略，提高供應(yīng)商規(guī)模從而降低成本、選品向源頭延伸建立供應(yīng)鏈壁壘，多方面提升經(jīng)營效率，長期看，新定位和供應(yīng)鏈優(yōu)化有望助力銷售增長和盈利提升。根據(jù)半年報，我們調(diào)整2024-2026年EPS分別為0.25/0.27/0.28 （前值為0.50/0.59/0.69）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為41/38/36倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、門店開拓不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險、競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險等。
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