>> 國盛證券-華致酒行(300755)門店產(chǎn)品持續(xù)升級，精品酒營銷繼續(xù)推進(jìn)-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：8月23日，公司發(fā)布2024年中報，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.43億元/同比+1.30%，歸母凈利潤1.55億元/同比+2.77%，扣非歸母凈利潤1.38億元/同比-3.63%；2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元/同比14.77%，歸母凈利潤0.25億元/同比-49.10%，扣非歸母凈利潤0.10億元/同比-77.15%。
渠道端積極推動門店升級，產(chǎn)品端持續(xù)深化布局。1）門店端，積極推動門店升級。公司積極推動華致酒行連鎖門店的全面升級計劃，開創(chuàng)“名酒+高檔餐飲+文娛生態(tài)”新模式，在全國范圍內(nèi)篩選高質(zhì)量合伙人，穩(wěn)步推動3.0門店高端升級迭代。2）產(chǎn)品端，持續(xù)深化布局。①名酒廠方面聯(lián)合打造個性化產(chǎn)品。與茅臺、五糧液、汾酒、拉菲等全球名酒保持長期穩(wěn)定合作；與富邑集團(tuán)旗下璞立酒莊攜手推出BV璞立酒莊羅斯福珍藏赤霞珠紅葡萄酒。②精品酒方面堅持體驗營銷。以荷花、賴高淮為代表的精品酒矩陣不斷豐富，動銷反饋良好。公司在荷花品牌持續(xù)發(fā)力，將傳統(tǒng)營銷手段與特色體驗活動相結(jié)合，在全國范圍內(nèi)召開金蕊戰(zhàn)役”品鑒會2134場；成功舉辦華致薈高爾夫俱樂部邀請賽暨荷花榮譽晚宴。
市場需求變化下毛利率有所承壓，費用率小幅優(yōu)化。1）毛利端，2024Q2公司毛利率同比-2.36pct至10.5%，主要系名酒占比提升但毛利水平下降、精品酒成本投入增加導(dǎo)致；2）費用端，2024Q2期間費用率整體同比-0.42pct至9.64%，銷售/管理/財務(wù)費率分別同比-0.74/+0.01/+0.31pct至6.89%/2.30%/0.45%，銷售費用下降主要系促銷費用減少以及精簡銷售人員數(shù)量導(dǎo)致薪酬費用減少；3）盈利端，2024Q2歸母凈利率同比0.94pct至1.40%。
投資建議：公司為國內(nèi)酒水流通領(lǐng)域龍頭經(jīng)銷商，上游合作關(guān)系穩(wěn)定，具備強渠道、品牌與運營能力，并逐步拓展精品酒業(yè)務(wù)。我們看好未來白酒格局持續(xù)整合下高端龍頭的稀缺性以及次高端賽道的增長能力，認(rèn)可多樣化品類布局的價值。過往公司在擾動下逆勢拓展，展現(xiàn)了經(jīng)營韌性。參考公司2024H1業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為105.8/119.2/133.7億元，歸母凈利潤2.47/3.02/3.93億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為20.2/16.5/12.7倍，維持買入”評級。
風(fēng)險提示：電商分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期；人力、租金成本大幅提升；行業(yè)競爭明顯加劇。
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