>> 海通證券-晶澳科技(002459)公司半年報點評：Q2組件出貨保持增長，成本控制和現(xiàn)金儲備處于行業(yè)前列-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
徐柏喬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌，Q2盈利受到行業(yè)影響。24H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.57億元，同比下降8.54%，歸母凈利潤-8.74億元。24Q2，實現(xiàn)營業(yè)收入213.85億元，同比增長5.02%，歸母凈利潤-3.91億元。2023年以來，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能開始逐步釋放，受階段性供需失衡的影響，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下跌，多環(huán)節(jié)價格跌破成本線，導(dǎo)致全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，因行業(yè)波動加劇，產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，公司盈利能力受到一定程度影響。
出貨量維持高增，電池片成本持續(xù)改善。24年上半年，公司進(jìn)一步加大市場開拓力度，電池組件出貨量超38GW（含自用1GW），其中組件海外出貨量占比約54%，電池組件出貨量同比大幅增長。隨著公司新建電池項目的順利投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，電池轉(zhuǎn)換效率大幅提升，生產(chǎn)成本明顯下降，大尺寸電池在轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本上做到了行業(yè)領(lǐng)先水平。n型倍秀（Bycium+）電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.5%，工藝將持續(xù)改進(jìn)，進(jìn)一步降低電池生產(chǎn)成本，提高電池的性價比。
海外出貨占比較高，N型訂單占比逐步增加。24年上半年，公司中國區(qū)組件出貨占比達(dá)到45%-50%，歐洲區(qū)占比20%-25%，美洲占比15%-20%，其他區(qū)域包括亞太占比在15%左右。上半年訂單中，N型組件占比約為60%，根據(jù)目前接單狀況預(yù)測，Q3和Q4中N型組件的比例將會進(jìn)一步增加，總體市場需求仍有一定保障。
現(xiàn)金儲備充足，保障穿越周期。根據(jù)《投資者關(guān)系活動記錄表2024年9月2日》，24年上半年，公司為了應(yīng)對未來的不確定性進(jìn)行了儲備資金，新增250億元借款，其中超60%是3-5年期的長期借款，銀行和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評估對公司比較認(rèn)可，溝通順暢。公司銀行授信額度充足，大約有720多億元可用，實際已使用約340億。除借款外，還有其他方式，如銀行承兌匯票、信用證等。
盈利預(yù)測與投資建議。2024-2026年，我們預(yù)計公司歸母凈利潤分別為-13.40/26.45/36.41億元，對應(yīng)EPS分別為-0.40、0.80、1.10元。參考可比公司PE均值，我們給予公司25年14-16倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為11.19-12.79元，給予“優(yōu)于大市“評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；競爭加??；新技術(shù)替代；產(chǎn)品價格波動。
|
|
