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事件：公司24年H1營收16.13億元，同比-4.20%；歸母凈利潤2.07億元，同比-7.61%。24Q2營收9.13億元，同比-1.63%；歸母凈利潤1.24億元，同比-9.53%。
　　點(diǎn)評(píng)：核心業(yè)務(wù)陶纖維持穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)導(dǎo)入落地未來增長(zhǎng)可期。分產(chǎn)品來看，陶纖/工業(yè)過濾/汽車襯墊營收14.41/0.95/0.68億元，同比-0.75%/+20.51%/-46.25%，其中陶纖營收維持穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)工業(yè)過濾實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，公司整合宜興高奇與奇耐上海逐見成效，此外與控股股東國外專家合作加強(qiáng)，新技術(shù)項(xiàng)目落地有望取得新進(jìn)展。
　　毛利率階段性承壓。公司24H1整體毛利率28.8%，同比-1.69pct；陶纖/工業(yè)過濾/汽車襯墊三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)毛利率分別30.98%/10.58%/6.83%，同比-3.3/+0.38/+5.35pct，其中陶纖業(yè)務(wù)受部分行業(yè)如陶瓷、水泥、玻璃等行業(yè)需求影響，疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有一定加劇，價(jià)格維持低位運(yùn)行導(dǎo)致毛利率承壓。
　　費(fèi)用率有效管控挖掘盈利潛力。24年H1公司整體費(fèi)用率為12.32%，同比-2.39pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.47%/4.26%/1.90%/-0.31%，同比-0.40/-0.28/-1.44/-0.27pct。
　　主業(yè)壁壘夯實(shí)公司高紅利屬性，高分紅回報(bào)股東持續(xù)，投資價(jià)值凸顯。公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)突出，具備59萬噸陶瓷纖維產(chǎn)品生產(chǎn)能力，產(chǎn)能布局輻射全國，且覆蓋上百個(gè)耐火保溫產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望助力主業(yè)扎實(shí)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為高分紅的穩(wěn)定性。按24/9/4收盤價(jià)測(cè)算股息率達(dá)7.95%，2023年股利支付率達(dá)83.23%，高股息投資價(jià)值值得重視。
　　投資建議：陶纖價(jià)格基本見底，公司龍頭地位穩(wěn)固，后續(xù)陶纖利潤率有望逐步修復(fù)；外資大股東奇耐新業(yè)務(wù)整合逐步落地，有望成為公司新增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.98/5.86/7.24億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原燃料價(jià)格超預(yù)期上漲。