>> 西部證券-魯陽節(jié)能(002088)2023年報及2024一季報點評：奇耐新業(yè)務導入逐步落地，“新魯陽”值得期待-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐 |
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事件：公司23年營收35.19億元，同比-1.85%；毛利率31.04%，同比-0.58pct；歸母凈利潤4.92億元，同比-15.7%；歸母凈利率13.98%，同比-2.3pct。24Q1營收7.01億元，同比-7.35%；毛利率29.04%，同比+0.35pct；歸母凈利潤8246.15萬元，同比-4.56%；歸母凈利率11.77%，同比+0.34pct。
點評：剔除玄武巖業(yè)務剝離影響收入穩(wěn)健增長。剔除玄武巖剝離影響23年收入同比+9.04%，主要為產(chǎn)銷量增長帶動。23年末公司產(chǎn)能59萬噸，同比+8萬噸，全年產(chǎn)量/銷量54.14/53.63萬噸，產(chǎn)能利用率/產(chǎn)銷率92%/99%。
營收下滑導致費用率略增。23年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率6.8%/4.8%/3.4%/-0.2%，同比+1.5/+0.5/-0.1/+0.3 pct。
陶纖穩(wěn)步增長，新業(yè)務導入落地未來增長可期。分產(chǎn)品來看，陶纖/汽車襯墊/工業(yè)過濾/玄武巖營收31.2/2.2/1.4/0.07億元，同比+4.3%/+86.1%/+47.2%/-98%，其中陶纖營收隨產(chǎn)能穩(wěn)步增長，新業(yè)務汽車襯墊、工業(yè)過濾高增，玄武巖業(yè)務剝離導致下滑；毛利率分別34.1%/8.1%/6.7%/5.6%，同比-0.4/-3.7/-7/-11.6pct，由于市場需求較為疲軟，價格下降導致毛利率承壓。
公司持續(xù)分紅回報股東，低估值高股息，投資價值凸顯。公司擬每10股派現(xiàn)8元（含稅），按24/4/26收盤價股息率6%，股利支付率82%，同比+13pct。
股權激勵激發(fā)組織活力。24/1/18公司發(fā)布股權激勵公告，擬以7.16元/股價格授予125人1055萬股限制性股票。24-26年營收目標39.54/43.5/47.85億元，同比+12.3%/10%/10%；EBITDA目標8/8.8/9.68億元，同比+23.5%/10%/10%，EBITDA和營收考核權重各占50%，最低兌現(xiàn)完成度為80%。
投資建議：陶纖價格基本見底，公司龍頭地位穩(wěn)固，后續(xù)陶纖利潤率有望逐步修復；外資大股東奇耐新業(yè)務整合逐步落地，有望成為公司新增長極。我們預計公司24-26年實現(xiàn)歸母凈利潤5.69/6.74/7.56億元，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能擴張不及預期、下游需求不及預期、原燃料價格超預期上漲
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