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事件：公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計(jì)劃。公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計(jì)劃，擬授予股票1055萬股（占總股本2.08%），其中首次授予948萬股（占總股本1.87%），授予價(jià)格7.16元/股（公告前1個(gè)交易日股價(jià)的50%），股票來源為定向發(fā)行新股，首次授予的激勵對象為125人。考核條件為：2024/2025/2026年?duì)I業(yè)收入39.54/ 43.50/47.85億元，較2022年CAGR約8.3%/ 8.9%/ 9.1%；2024/2025/2026年EBITDA 8.00/ 8.80/ 9.68億元，較2022年CAGR約3.1%/ 5.3%/6.5%，假設(shè)息稅折攤率5.0%，對應(yīng)歸母凈利潤分別為6.02/ 6.63/ 7.30億元，較2022年CAGR約1.7%/ 4.4%/ 5.8%。
　　股票激勵深度綁定核心骨干人才，業(yè)績穩(wěn)健增長值得期待。本次股票激勵力度大，旨在深度綁定核心骨干人才（包含大股東要約收購?fù)瓿尚乱氲暮诵墓歉汕貢孕?、姚永華等），健全激勵機(jī)制，充分調(diào)動員工積極性。解鎖條件也一定程度上體現(xiàn)了公司持續(xù)增長的信心，尤其是收入端穩(wěn)定增長的信心；利潤增速略低于收入，可能是基于新業(yè)務(wù)新市場介入初期由于規(guī)模受限盈利能力有個(gè)提升過程。參考公司2018年股票激勵計(jì)劃，2017-2021年凈利潤目標(biāo)CAGR 16%，實(shí)際業(yè)績CAGR 26%，利潤端或有超額完成可能。外資入主以來公司機(jī)制并未發(fā)生重大變化，同時(shí)人才激勵分配得到進(jìn)一步優(yōu)化，有望為公司持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.1/6.2/7.0億元，對應(yīng)PE分別為14.0/11.6/10.2倍，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)股息率6.0%，參考可比公司估值及公司成長性，我們維持公司合理價(jià)值20.20元/股的判斷，對應(yīng)2024年P(guān)E估值約17X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求低預(yù)期、公司產(chǎn)能擴(kuò)張低預(yù)期、原燃料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)等。