>> 光大證券-魯陽節(jié)能(002088)2023年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績略低于預(yù)期，期待與奇耐協(xié)同推進(jìn)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng) |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元，同比-5%；歸母凈利潤3.9億元，同比-16%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比-9%；歸母凈利潤1.4億元，同比-3%。
點(diǎn)評：
Q3毛利率環(huán)比回升：
前三季度，公司綜合毛利率33.5%，同比-0.5pct；期間費(fèi)用率14.5%，同比+1.9pcts；歸母凈利潤率16.4%，同比-2.5pcts。單三季度，公司綜合毛利率34.9%，同比+3pcts，環(huán)比+1.3pcts；期間費(fèi)用率15.3%，同比+3.1pcts，環(huán)比+1.5pcts。Q3綜合毛利率回升，判斷主要由于高毛利的絕熱類產(chǎn)品收入結(jié)算占比提升所致；費(fèi)用率提升，判斷主要由于業(yè)務(wù)整合（收購奇耐旗下部分中國業(yè)務(wù)）的階段性成本。
產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)推進(jìn)：
目前公司陶纖產(chǎn)能已達(dá)55萬噸，占全國總產(chǎn)能40%；公司仍按計劃推進(jìn)有序推進(jìn)內(nèi)蒙古魯陽擴(kuò)產(chǎn)項目二期8條生產(chǎn)線的建設(shè)（對應(yīng)8萬噸）。對于保溫產(chǎn)品，公司會結(jié)合市場需求及自身產(chǎn)能情況，適時調(diào)整銷售價格，以達(dá)到滿產(chǎn)滿銷的經(jīng)營目標(biāo)。下一階段，公司將聚焦下游延伸產(chǎn)品，包括陶纖定制化產(chǎn)品、特種產(chǎn)品，推進(jìn)奇耐新技術(shù)新產(chǎn)品在工業(yè)熱管理場景的落地。
期待新興業(yè)務(wù)打造第二增長曲線：
年內(nèi)公司完成對宜興高奇環(huán)保、奇耐上海的收購，正式進(jìn)軍工業(yè)環(huán)保、新能源電池防火等新興領(lǐng)域。工業(yè)環(huán)保主要包括工業(yè)過濾、高溫過濾、高效過濾、汽車排放控制業(yè)務(wù)。奇耐的工業(yè)過濾技術(shù)領(lǐng)域在全球具有領(lǐng)先地位，其將在產(chǎn)品及技術(shù)應(yīng)用方向為魯陽提供協(xié)助與支持。電池防火領(lǐng)域，魯陽現(xiàn)有的纖維紙產(chǎn)品已向相關(guān)加工廠商批量供貨；奇耐上海的電池防火纖維紙將直供新能源汽車廠商，其原材料前期主要依賴進(jìn)口，未來將實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)以降低制造成本，提升盈利水平。
盈利預(yù)測、估值與評級：年內(nèi)公司完成董事會與管理層調(diào)整，并收購奇耐旗下部分中國業(yè)務(wù)（奇耐上海、宜興高奇環(huán)保）。我們對公司長期成長性保持信心，期待新興業(yè)務(wù)打造第二增長曲線。短期隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，供需格局仍有壓力；新興業(yè)務(wù)前期仍需投入，期待開花結(jié)果。維持23-25年EPS預(yù)測1.03元、1.36元及1.72元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)下游需求不及預(yù)期，新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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