>> 西部證券-魯陽節(jié)能(002088)23年半年報點評：陶纖價格短期承壓，看好奇耐合作持續(xù)推進-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布23年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收15.6億元，同比-2.2%；剔除巖棉業(yè)務(wù)剝離影響后，營收同比+8.3%；歸母凈利潤2.5億元，同比-22.2%。23Q2公司實現(xiàn)營收8.9億元，同比-5.2%；歸母凈利潤1.5億元，同比-24.3%。
點評：陶纖方面，產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進，銷量穩(wěn)步增長，但需求低迷導(dǎo)致價格及毛利率有所下滑。公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，截至23H1末，公司陶纖產(chǎn)能55萬噸，相比22年末+4萬噸（23年3月內(nèi)蒙古一期4萬噸投產(chǎn)），此外，內(nèi)蒙古二期8萬噸穩(wěn)步推進中。23H1公司實現(xiàn)陶瓷纖維制品營收14.5億元，同比+3.1%；毛利率34.3%，同比-2.9pct。報告期內(nèi)陶纖制品銷量進一步提升，同時部分原材料價格同比下降，成本壓力有所緩解，但地產(chǎn)相關(guān)的陶瓷、水泥、玻璃等行業(yè)市場低迷、同業(yè)企業(yè)擴產(chǎn)導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致產(chǎn)品價格及毛利率同比有所下降。
完成宜興高奇收購，其主營工業(yè)過濾布袋，預(yù)計可與陶纖濾管業(yè)務(wù)形成較好協(xié)同。23H1公司工業(yè)過濾制品營收0.79億元，主要為收購宜興高奇帶來。23/6/19，公司完成對宜興高奇100%股權(quán)收購，宜興高奇主要生產(chǎn)經(jīng)營除塵布袋類產(chǎn)品，具備年產(chǎn)950萬平米濾料產(chǎn)能，年產(chǎn)100萬條CBC濾袋產(chǎn)能。
公司與奇耐合作持續(xù)推進，擬收購奇耐上海。其業(yè)績承諾為在24、25、26年凈利潤累計不低于6389萬元。奇耐上海原主要從事汽車排控系統(tǒng)封裝襯墊（EC產(chǎn)品）的剪裁、包裝和銷售，包括陶纖及多晶纖維材質(zhì)；后續(xù)將新增：1）混合型纖維材質(zhì)的EC產(chǎn)品（23/8與奇耐簽署9號產(chǎn)線購買協(xié)議）；2）鋰電池陶纖紙業(yè)務(wù)（22/7引入EVT產(chǎn)線并定制化升級，該產(chǎn)線已于23/5獲客戶審核通過）。
投資建議：公司剝離巖棉（22年收入3.6億，占比10.8%，23/1/1出表）聚焦陶瓷纖維主業(yè)，持續(xù)看好公司與外資大股東奇耐的協(xié)同作用。我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤6.29/7.34/8.48億元，對應(yīng)EPS 1.24/1.45/1.68元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原燃料價格超預(yù)期上漲。
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