>> 廣發(fā)證券-魯陽節(jié)能(002088)23Q1景氣改善，奇耐協(xié)同中長期成長-230517
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 1296KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)公司發(fā)布的2022年報及2023年一季報，2022年收入33.70億元，同比+6.52%，歸母凈利潤5.82億元，同比+9.02%。2023年Q1收入6.67億元，同比+2.17%，歸母凈利潤0.99億元，同比-18.92%。
公司陶纖主業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，同步貫徹滿產(chǎn)滿銷+精細運營策略，收入持續(xù)穩(wěn)健增長。2022年公司陶瓷纖維收入同比+10.4%，主要系2022年公司陶瓷纖維年產(chǎn)能增長3萬噸至51萬噸，同時公司貫徹滿產(chǎn)滿銷+精細運營策略，產(chǎn)能充分釋放，銷量同比+10%，產(chǎn)銷率達102%，市占率進一步提升；玄武巖產(chǎn)品收入同比-16.4%，2022年底該業(yè)務(wù)已被剝離，23Q1收入放緩也受此影響。2023年3月內(nèi)蒙古基地年產(chǎn)12萬噸陶瓷纖維毯項目一期4萬噸已建成并投產(chǎn)，二期8萬噸于4月底獲董事會批準，未來產(chǎn)能將繼續(xù)增長。
2022年盈利能力階段性下滑，主要系成本上漲、競爭加劇以價換量；23Q1景氣改善。2022年公司毛利率32.83%，同比-1.88pct，主要系：一是原材料和能源價格上漲；二是22年保溫類產(chǎn)品競爭加劇，公司為鞏固市占率以價換量。23Q1毛利率環(huán)比改善，一是來自毛利率較低的玄武巖業(yè)務(wù)被剝離，二是公司3月份對保溫類產(chǎn)品提價；隨著內(nèi)蒙古基地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、原燃料價格回落以及有序調(diào)價，毛利率有望改善。
奇耐-魯陽新合作開始落地，協(xié)同前景值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.9/8.3/9.2億元，對應(yīng)PE分別為14.0/11.7/10.5倍，參考可比公司估值及公司成長性，我們給予公司2023年合理PE估值20倍的判斷，對應(yīng)公司合理價值27.41元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求低預(yù)期、公司產(chǎn)能擴張低預(yù)期、原燃料價格大幅上漲、行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致價格大幅下降的風險等。
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