>> 光大證券-魯陽節(jié)能(002088)2023年中報點評：下游需求偏弱業(yè)績暫時承壓，控股股東持續(xù)賦能長期空間打開-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風，陳奇凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.58億元，同比-2.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比-22.25%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.49億元，同比-20.88%；單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.91億元，同比-5.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比-24.30%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.52億元，同比-21.43%。
下游需求偏弱致公司營收有所下滑，并購宜興高奇優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：報告期，公司銷售毛利率/凈利率分別達32.83%/15.88%，分別同比-2.43pcts/-4.1pcts。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，陶瓷纖維制品/工業(yè)過濾制品/玄武巖產(chǎn)品及其他分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元/0.79億元/0.27億元，占營業(yè)收入比重分別達93.16%/5.07%/1.76%。受公司戰(zhàn)略規(guī)劃影響，出售山東魯陽玄武巖纖維有限公司100%股權(quán)，完成宜興高奇股權(quán)交割，將宜興高奇納入公司報表合并范圍，從而實現(xiàn)玄武巖產(chǎn)品與工業(yè)過濾產(chǎn)品營收占比的此消彼長。宜興高奇納入管理后，公司將利用已有客戶資源，推動協(xié)同效應實現(xiàn)，提高宜興高奇市占率，提升產(chǎn)品銷售收入。
并購整合奇耐聯(lián)合纖維（上海），控股股東持續(xù)賦能：據(jù)公司8月22日公告，為優(yōu)化產(chǎn)品組合，豐富業(yè)務結(jié)構(gòu)，同時逐步將控股股東在中國的業(yè)務整合到魯陽節(jié)能平臺內(nèi)，魯陽節(jié)能擬與UNIFRAXUKHOLDCOLTD簽訂《山東魯陽節(jié)能材料股份有限公司與UNIFRAXUKHOLDCOLTD和奇耐聯(lián)合纖維（上海）有限公司之股權(quán)購買協(xié)議》，以3473萬美元收購UNIFRAXUKHOLDCOLTD持有的奇耐上海100%股權(quán)。奇耐上海主要從事汽車排放控制系統(tǒng)封裝襯墊（下簡稱“EC”產(chǎn)品）的剪裁、包裝和銷售，包括陶瓷纖維材質(zhì)的產(chǎn)品及多晶纖維材質(zhì)的產(chǎn)品。奇耐上海主要從事汽車排放控制系統(tǒng)封裝襯墊的剪裁、包裝和銷售，包括陶瓷纖維材質(zhì)的產(chǎn)品及多晶纖維材質(zhì)的產(chǎn)品。此外，奇耐上海將在現(xiàn)有業(yè)務基礎(chǔ)上新增混合型纖維材質(zhì)的EC產(chǎn)品，以及新增鋰電池陶瓷纖維紙業(yè)務，混合型纖維材質(zhì)的EC產(chǎn)品具備兼顧現(xiàn)有陶瓷纖維材質(zhì)產(chǎn)品的價格優(yōu)勢以及多晶纖維材質(zhì)產(chǎn)品的性能優(yōu)勢。23年1-5月奇耐上海資產(chǎn)規(guī)模達2.6億元人民幣，所有者權(quán)益合計0.96億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達0.16億元，凈利潤為負值，隨新產(chǎn)品擴展，預計未來業(yè)績有望逐步扭虧為盈，實現(xiàn)回升。
盈利預測、估值與評級：考慮當前下游需求或較之前有所承壓，我們下調(diào)公司2023-2025之EPS預測至1.03/1.36/1.72元，分別下調(diào)19.5%/14.5%/14.5%。期待中長期經(jīng)濟復蘇及母公司奇耐更多賦能，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)下游需求不及預期，經(jīng)濟復蘇不及預期。
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