>> 華西證券-城投家族及新增情況全梳理-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜丹,黃曉曦 |
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2023年9月末城投募資用途再次收緊以來，城投募資用途以借新還舊為主。協(xié)會、交易所均對新增提出了較高的要求，也驅(qū)使部分城投力求通過轉(zhuǎn)型/新設(shè)子公司/母公司申請發(fā)債等形式實(shí)現(xiàn)新增。
從數(shù)據(jù)來看，2024年1-7月可新增的主體個(gè)數(shù)占發(fā)債城投個(gè)數(shù)的21%。根據(jù)境內(nèi)城投債募集資金用途統(tǒng)計(jì)，1-7月有1589家城投發(fā)債，其中298家募資用途為新增（扣除僅通過企業(yè)債新增的40家）。分場所來看，37家主體在協(xié)會、交易所發(fā)債均能新增，143家主體僅能在協(xié)會新增，118家主體僅能在交易所新增。
除新增之外，1251家城投在1-7月募資僅能借新還舊，占1-7月發(fā)債城投個(gè)數(shù)的79%。對能否包利息進(jìn)行區(qū)分，337家主體協(xié)會允許借新還舊包利息，占協(xié)會借新還舊主體673家的50%。
在這個(gè)背景下，我們對城投平臺體系進(jìn)行梳理。一方面我們對同區(qū)域內(nèi)的城投按股權(quán)關(guān)系進(jìn)行劃分，力求一目了然看出區(qū)域內(nèi)的平臺架構(gòu)；另一方面，我們對“平臺募資用途分類”打標(biāo)簽，以識別體系內(nèi)是否有能新增發(fā)債的主體，以及包利息情況。具體方法操作如下：
1.向上穿透：
基于有存量債的3314家發(fā)債城投，向上穿透股權(quán)關(guān)系，如果不是直接由國資/財(cái)政/政府/管委會持股，則列出其不發(fā)債的上層股東，也即為“夾層公司”。這類股東公司可能以境外債方式實(shí)現(xiàn)新增，也可能在未來發(fā)境內(nèi)債，這兩類情況我們分別舉例進(jìn)行說明。
此外，即使這類股東公司不進(jìn)行發(fā)債，由于作為發(fā)債城投的非發(fā)債股東，可能存在水下債務(wù)，也需要進(jìn)行關(guān)注。
湖北省宜昌市宜都市
宜都市國有資產(chǎn)投資運(yùn)營控股集團(tuán)有限公司：2024年3月首發(fā)境外債
——子公司：宜都市國通投資開發(fā)有限責(zé)任公司：借新還舊
江蘇省蘇州市
蘇州國有資本投資集團(tuán)有限公司：無境內(nèi)債，申請批文
——子公司：蘇州交通投資集團(tuán)有限責(zé)任公司：協(xié)會、交易所均可新增
——子公司：蘇州風(fēng)景園林投資發(fā)展集團(tuán)有限公司：借新還舊
——子公司：蘇州水務(wù)集團(tuán)有限公司：協(xié)會可新增
——子公司：蘇州市港航投資發(fā)展集團(tuán)有限公司：2024年1-7月未發(fā)債
————孫公司：蘇州新城投資發(fā)展有限公司：2024年1-7月未發(fā)債
注：2024年9月3日上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺顯示，“蘇州國有資本投資集團(tuán)有限公司2024年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券”項(xiàng)目狀態(tài)更新為“已反饋”。該項(xiàng)目品種為私募，擬發(fā)行金額為30億元，發(fā)行主體為蘇州國有資本投資集團(tuán)有限公司。
2.向下穿透：
基于有存量債的3314家發(fā)債城投，向下穿透，將所有發(fā)過債主體均列示。也就是說，發(fā)債城投有可能已打造出能新增、歸為產(chǎn)業(yè)類的子公司，例如：
山東省青島市
青島城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司：借新還舊
——子公司：青島城投創(chuàng)業(yè)投資有限公司：協(xié)會、交易所均可新增
安徽省滁州市
滁州市城市投資控股集團(tuán)有限公司：借新還舊
——子公司：滁州市蔚然投資發(fā)展有限公司：交易所可新增
江西省景德鎮(zhèn)市
景德鎮(zhèn)市國資運(yùn)營投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司：借新還舊
——子公司：景德鎮(zhèn)市古鎮(zhèn)投資管理有限公司：借新還舊
——子公司：景德鎮(zhèn)市投資有限責(zé)任公司：無存續(xù)債，在申請批文
————孫公司：景德鎮(zhèn)合盛產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司：交易所可新增
————孫公司：景德鎮(zhèn)黑貓集團(tuán)有限責(zé)任公司：2024年1-7月未發(fā)債
在完成上述梳理后，區(qū)域內(nèi)城投體系關(guān)系、可新增主體情況我們均可以一目了然掌握。
風(fēng)險(xiǎn)提示
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