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公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)總收入77.39億元，同比下降1.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.61億元，同比下降53.41%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.28億元，同比下降50.54%。基本EPS為0.2401元/股，同比減少53.41%；加權(quán)平均ROE為3.32%，減少3.97pct。
　　粗紗和電子布銷量維持增長(zhǎng)，價(jià)跌影響公司業(yè)績(jī)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.39億元，同比下降1.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.61億元，同比下降53.41%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.28億元，同比下降50.54%，利潤(rùn)降幅顯著大于收入降幅，主要因產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)但價(jià)格下降導(dǎo)致毛利下降。單季度來看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.57億元，同比增加4.77%，扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別為6.11億元/4.60億元，分別同比-46.50%/-40.73%。分地區(qū)看，2024H1公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外分別收入45.93億元/30.13億元，分別同比-2.12%/+0.14%。分產(chǎn)品看，24H1公司粗紗及制品銷量達(dá)152.21萬噸（同比增長(zhǎng)22.57%），電子布銷量4.58億米（同比增長(zhǎng)12.53%）；玻纖及制品實(shí)現(xiàn)總收入75.97億元（同比增長(zhǎng)0.44%），占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99.89%。
　　Q2玻纖復(fù)價(jià)顯效，盈利能力環(huán)比改善。公司2024H1實(shí)現(xiàn)銷售毛利率21.50%，同比-7.86pct，銷售凈利率12.76%，同比-14.53pct；期間費(fèi)用率同比+1.57pct至10.25%，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.17pct/+0.13pct/-0.34pct/+1.61pct至1.21%/4.36%/3.28%/1.40%。單季度來看，2024Q2銷售毛利率/銷售凈利率分別為22.57%/14.30%，同比-6.31pct/-14.23pct，環(huán)比Q1分別+2.43pct/+3.52pct，主要得益于龍頭引領(lǐng)下，玻纖行業(yè)復(fù)價(jià)顯效。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)測(cè)算，24Q2無堿玻璃纖維紗/纏繞直接紗/電子紗均價(jià)分別環(huán)比Q1+8.34%/+16.93%/+6.10%。24H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入2.27億元，同比-37.94%，主要因銷售商品現(xiàn)金流入和銀行承兌匯票托收減少。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局穩(wěn)固龍頭地位。行業(yè)層面，玻纖行業(yè)面臨產(chǎn)品價(jià)格低位、需求疲軟及國(guó)際貿(mào)易壁壘加劇的困境。公司層面，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，通過對(duì)公司產(chǎn)品有序復(fù)價(jià)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)力度等措施改善盈利能力,加快國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開拓，產(chǎn)品銷量同比實(shí)現(xiàn)大幅提升。公司產(chǎn)能規(guī)模全球第一，有助于提升客戶粘性，在產(chǎn)品供應(yīng)和定價(jià)方面占主導(dǎo)地位；穩(wěn)步實(shí)施“三地五洲”戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有桐鄉(xiāng)、九江、成都、淮安四大生產(chǎn)基地，國(guó)外在美國(guó)南卡、埃及蘇伊士也有生產(chǎn)布局。埃及1線的技術(shù)改造預(yù)計(jì)將顯著提升年產(chǎn)能；公司在江蘇淮安零碳智能制造基地的2線（10萬噸）高性能玻纖紗生產(chǎn)線于2024年7月26日點(diǎn)火，主要生產(chǎn)無堿粗紗；8月22日，公司公告擬對(duì)巨石九江增資2億元人民幣，用于加快九江智能制造基地年產(chǎn)40萬噸玻纖生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)。公司作為玻纖龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，有利于鞏固龍頭地位，疊加海外龍頭逐漸退出，巨石市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。
　　下游需求仍有空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司作為玻纖龍頭，規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)突出，疊加中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，保障公司產(chǎn)品供應(yīng)和定價(jià)權(quán)上的相對(duì)主導(dǎo)地位。目前下游風(fēng)電、消費(fèi)電子、汽車領(lǐng)域仍有望景氣延續(xù)，玻纖復(fù)價(jià)夯實(shí)的情況下公司盈利能力將持續(xù)修復(fù)?？紤]到H1玻纖行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格低位運(yùn)行拖累公司業(yè)績(jī)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS分別為0.59元、0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.8倍、13.1倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期，原材料和燃料價(jià)格大幅上漲，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。