>> 東莞證券-銀行業(yè)2024年半年報業(yè)績綜述：非息支撐營收，負債成本改善-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
吳曉彤 |
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現(xiàn)營業(yè)收入2.89萬億元，同比-1.95%，城商行板塊增速領(lǐng)跑同業(yè)。就第二季度而言，上市銀行營收同比-2.18%，降幅環(huán)比擴大0.45個百分點，主要原因為凈利息收入與中間業(yè)務(wù)未見好轉(zhuǎn)，降幅走闊。2024Q2上市銀行歸母凈利潤增速為+1.46%，增速環(huán)比提升2.07個百分點，撥備繼續(xù)反哺凈利潤，貢獻邊際增強。
擴表速度放緩，貸款對公強零售弱。（1）資產(chǎn)端：2024年上半年上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比+7.16%，由于高基數(shù)效應(yīng)與有效需求不足，資產(chǎn)擴張速度逐期放緩。2024年上半年上市銀行貸款總額同比增長8.96%，信貸節(jié)奏繼續(xù)放緩，除了實體融資需求這個主要影響因素，金融監(jiān)管機構(gòu)加強了對資金空轉(zhuǎn)和虛增存貸款的打擊力度。在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的監(jiān)管導(dǎo)向下，金融機構(gòu)更加注重提升金融服務(wù)的質(zhì)量和效率，而非單純追求貸款規(guī)模的快速增長。（2）負債端：2024年上半年，上市銀行負債同比增長7.01%，其中存款、應(yīng)付債券和同業(yè)負債增速分別為4.49%、19.36%和15.29%，存款增速在“擠水分”的政策導(dǎo)向下從20224Q1的7.95%繼續(xù)下滑至4.49%。2024年上半年上市銀行活期存款占比37.93%，較2023年繼續(xù)下滑1.37pct，各銀行板塊的活期存款占比均下滑到歷史低點，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)向定期傾斜。
凈息差繼續(xù)收窄，負債成本有所改善。2024年上半年，上市銀行加權(quán)平均凈息差1.56%，較2023年下降0.14pct，生息資產(chǎn)收益率和計息負債成本率分別為3.47%和2.06%，分別較2023年-0.18pct和-0.04pct。今年以來，為支持實體經(jīng)濟、降低企業(yè)融資成本，央行多次引導(dǎo)存款利率下行多家銀行主動下調(diào)了存款利率，特別是長期限的定期存款利率降幅較大。除此以外監(jiān)管部門加強了對銀行高息攬儲行為的整治，如禁止“手工補息”、下架智能存款等，2024年上半年36家銀行負債端成本較2023年年改善，一定程度對沖資產(chǎn)端的壓力。由于今年2月和7月下調(diào)LPR，后續(xù)行業(yè)凈息差資產(chǎn)端或?qū)⒗^續(xù)承壓，但隨著存量貸款逐步消化重定價壓力、負債端成本壓降繼續(xù)顯效，以及前期低基數(shù)效應(yīng)，凈息差下滑對業(yè)績的沖擊有望逐漸減弱。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，房地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)出清。2024年上半年，上市銀行不良貸款率為1.25%，其中國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行的不良率分別為1.28%、1.23%、1.07%和1.08%。從個股上來看，42家銀行中有19家銀行不良貸款率較2023年改善，16家銀行的不良率控制在1%以下。21/31家銀行對公房地產(chǎn)不良貸款較2023年改善，房地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)出清。
維持“超配”評級。截至2024年9月4日,申萬銀行板塊PB為0.57，處于近10年17.10%的分位點。在經(jīng)濟弱復(fù)蘇以及房地產(chǎn)市場低迷的背景下，銀行業(yè)經(jīng)營仍面臨一定的壓力，預(yù)計整個行業(yè)擴表速度放緩、中收業(yè)務(wù)收入以及凈息差承壓、撥備釋放利潤的趨勢仍將延續(xù)，低利率環(huán)境下高股息策略仍是銀行股投資的主線。目前銀行板塊的股息率為5.42%，超出10年國債到期收益率3.29個百分點，負債端預(yù)定利率的硬性壓力或?qū)⒋偈闺U資繼續(xù)積極配置高股息、低估值、更具備確定性的銀行板塊。目前共有12家銀行宣布擬實施中期分紅，其中六大行的分紅比例均超過29%，農(nóng)商行、南京銀行、中信銀行、平安銀行等銀行也公布了中期分紅方案，紅利邏輯更強化。
銀行股投資建議關(guān)注三條主線：一是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實現(xiàn)估值重塑的國資背景厚、低估值、高股息、經(jīng)營穩(wěn)健的工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）和建設(shè)銀行（601939）。二是關(guān)注受益于經(jīng)濟高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強的區(qū)域性銀行成都銀行（601838）、寧波銀行（002142）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）。三是建議關(guān)注綜合經(jīng)營能力強、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險緩釋、宏觀經(jīng)濟修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯的招商銀行（600036）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動導(dǎo)致居民消費、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險；市場利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險。
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