>> 東吳證券-隆基綠能(601012)2024年中報點評：積極調(diào)整產(chǎn)銷節(jié)奏，BC電池大有可為-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸 |
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事件：公司2024H1營收385.3億元，同-40.4%，歸母凈利潤-52.4億元，同-157.1%，毛利率7.7%，同-11.4pct，歸母凈利率-13.6%，同-27.8pct；其中2024Q2營收208.6億元，同環(huán)比-42.6%/18%，歸母凈利潤-28.9億元，同環(huán)比-152.2%/23.1%，毛利率6.6%，同環(huán)比-13.4/-2.3pct，歸母凈利率-13.9%，同環(huán)比-29.1/-0.6pct。業(yè)績符合市場預(yù)期。
積極調(diào)整產(chǎn)銷節(jié)奏、穩(wěn)健面對產(chǎn)業(yè)波動。公司2024H1硅片出貨44.44GW（外銷21.96GW）；電池外銷2.66GW；組件出貨31.34GW，其中亞太區(qū)域銷量同大增超140%支撐盈利、美國樂葉實現(xiàn)凈利潤7.6億。Q2硅片外銷9.53GW，盈利受減值影響較大；組件出貨18-19GW。因2024Q2產(chǎn)業(yè)價格下行、計提存貨減值29.7億及固定資產(chǎn)減值7億。面對產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整期的劇烈波動，公司積極調(diào)整產(chǎn)銷節(jié)奏、應(yīng)對周期壓力。
產(chǎn)能/技術(shù)積極布局、BC大有可為。公司N型泰睿硅片已實現(xiàn)量產(chǎn)導(dǎo)入，增益電池端品質(zhì)效率提升；隨西咸新區(qū)一期12.5GW電池和銅川12GW等BC二代項目建設(shè)推進(jìn)，預(yù)計HPBC 2.0將于2024年底規(guī)模上市，預(yù)計2025年底BC產(chǎn)能將達(dá)70GW（其中2.0產(chǎn)能約50GW），26年底國內(nèi)電池計劃全部遷至BC產(chǎn)品。目前公司已實現(xiàn)北美區(qū)域出貨順暢通關(guān)，美國5GW組件工廠已正式投產(chǎn)，有力支持北美業(yè)務(wù)開拓。
費用率控制穩(wěn)健、存貨有所改善。公司2024H1期間費用36.5億，同增56.8%，費用率9.5%，同增5.9pct；Q2期間費用17.9億，同環(huán)比+479.9%/-3.2%，費用率8.6%，同環(huán)比+7.8/-1.9pct；2024Q2經(jīng)營現(xiàn)金流-15.2億，凈流出環(huán)比收縮；2024Q2資本開支25.9億，同環(huán)比-27.4/224.8%；2024Q2末存貨184.1億元，較Q1末-18.6%，有所改善。截至2024H1在手貨幣資金577.8億，環(huán)比略降28億、在手現(xiàn)金充沛。
盈利預(yù)測與投資評級：由于行業(yè)競爭加劇，價格下行，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利-59/33/49億（2024-2026年前值為35/60/85億元），同比-155%/+156%/+49%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇。
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