>> 國泰君安期貨-所長早讀-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
大小： |
21951KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布了近期市場(chǎng)高度關(guān)注的就業(yè)數(shù)據(jù)，8月非農(nóng)就業(yè)人口增長14.2萬人，不及預(yù)期的16.5萬人，7月數(shù)據(jù)從11.4萬人大幅下修至8.9萬人，6月數(shù)據(jù)下修了6.1萬。失業(yè)率從7月的4.3%下降至4.2%，持平預(yù)期，失業(yè)率為今年3月以來首次出現(xiàn)下降。美財(cái)長耶倫表示，周五的就業(yè)報(bào)告證實(shí)了美國勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然有所放緩，但依然健康，同時(shí)她也希望勞動(dòng)力市場(chǎng)不要進(jìn)一步疲軟。市場(chǎng)則認(rèn)為上述數(shù)據(jù)加強(qiáng)了勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的認(rèn)知，這從數(shù)據(jù)公布后主要資產(chǎn)的反應(yīng)可以說明，而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的幅度仍然處于爭(zhēng)議之中
國債期貨：近期全線合約溫和走高且曲線有所走平，符合我們前期“長期重趨勢(shì)”的判斷，但外資、銀行理財(cái)子機(jī)構(gòu)凈多頭持倉周度降幅超20%，也體現(xiàn)了在央行全方面干預(yù)利率債市場(chǎng)后，投資者對(duì)于再破前高的謹(jǐn)慎態(tài)度。因此盡管從貨幣政策端央行各領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)與OMO市場(chǎng)操作來看，近期降準(zhǔn)或概率不小，但機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)做多的共識(shí)不如上半年堅(jiān)定。往后看，倘若財(cái)政政策沒有大幅突破，則利率債或在猶豫中繼續(xù)走牛，信用利差或再度壓縮；反之，則需要重新審視整體大類資產(chǎn)配置框架，做出階段性的風(fēng)險(xiǎn)偏好積極型配置。
集運(yùn)指數(shù)（歐線）：10存在超跌的可能，暫時(shí)觀望。上周市場(chǎng)進(jìn)一步向美國經(jīng)濟(jì)增長下行交易，大宗商品普跌，而歐線自身供需面也難言樂觀，大柜價(jià)格降至5000美元的時(shí)間節(jié)點(diǎn)從預(yù)期的9月底提前至第38周(9/16-9/22)。從供需面來看，歐線供需面在未來一周將繼續(xù)承壓，運(yùn)價(jià)跌速放緩的概率較小，預(yù)期本周走勢(shì)仍以低位震蕩為主。下下周即將迎來市場(chǎng)關(guān)注的“國慶黃金周”報(bào)價(jià)。最新船期數(shù)據(jù)顯示，第40-41周2M、0A、THE聯(lián)盟分別有5、2、2艘空班，停航數(shù)量占自身歐線班船數(shù)量的比例分別為5/10、2/12、2/6，從這一角度而言，今年2M聯(lián)盟停航力度最大，THE聯(lián)盟次之，0A聯(lián)盟最小。但也需要注意到0A聯(lián)盟今年停航安排比較分散，其在第42、43周將分別有1艘空班。僅0A聯(lián)盟而言，10月平均周度運(yùn)力為10.7萬TEU，22、23年同期平均周度運(yùn)力分別為10.98、11.34萬TEU，因此今年0A聯(lián)盟10月運(yùn)力供應(yīng)是略低于2022、2023年同期的。僅從運(yùn)力端來看，運(yùn)價(jià)在黃金周期間存在一定跌幅放緩的可能。整體而言，本周仍看不到運(yùn)價(jià)跌速放緩的預(yù)期，市場(chǎng)基于季節(jié)性抄底情緒較為脆弱，但近月合約估值也已經(jīng)較低，短期或以低位震蕩為主。未來主要關(guān)注9月底船司圍貨情況，或決定國慶黃金周期間運(yùn)價(jià)下降節(jié)奏。
焦煤焦炭：受現(xiàn)實(shí)和預(yù)期博弈的影響，盤面情緒再度轉(zhuǎn)弱，體現(xiàn)為增倉下行。當(dāng)前市場(chǎng)仍處于尋底階段，原因有以下幾個(gè)方面：其一、前期市場(chǎng)整體表現(xiàn)跟上半年4月份有些許相似，都是在經(jīng)歷了焦炭7-8輪提降后開啟的反彈行情，焦煤現(xiàn)貨成交普遍出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，焦企在較低庫存結(jié)構(gòu)下出現(xiàn)備貨行為，另外鐵水也是隨著鋼廠檢修的結(jié)束從而進(jìn)入到復(fù)產(chǎn)階段。但不同點(diǎn)則是在于現(xiàn)貨配合度的問題，目前國內(nèi)煉焦原煤產(chǎn)量比當(dāng)時(shí)足足多了快100萬噸，并且進(jìn)口通關(guān)也持續(xù)位于高位，基本面缺少交易錯(cuò)配的矛盾。此外，從時(shí)間換空間的角度來看，后續(xù)鐵水缺乏向上的想象空間，下半年在平控目標(biāo)的剛性約束下，難走出逆季節(jié)性的表現(xiàn)。其二、隨著材的供應(yīng)逐步企穩(wěn)修復(fù)后，在沒有看到材的需求真實(shí)好轉(zhuǎn)前，成材間的供需平衡或被再度打破，鋼坯的庫存仍然在累庫，所以螺紋復(fù)產(chǎn)后，目前淡季背景下需求能不能跟得上可能也需要被證偽
生豬：根據(jù)三方數(shù)據(jù)，9月集團(tuán)出欄計(jì)劃存在增量，且部分二育出欄積極性提高，近期日出欄數(shù)據(jù)增加。然而，9月上旬進(jìn)入開學(xué)季節(jié)，需求端口逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，宰量隨之上升，印證需求彈性尚可，預(yù)計(jì)中秋國慶雙節(jié)備貨增量空間較大，現(xiàn)貨呈現(xiàn)供需雙增局面。本輪拋售源于養(yǎng)殖群體主動(dòng)止盈意愿，對(duì)近期現(xiàn)貨壓制較強(qiáng)，但是肥標(biāo)價(jià)差相對(duì)堅(jiān)挺，市場(chǎng)消化能力尚可，伴隨存欄體重下降，拋售積極性逐步下滑，屆時(shí)關(guān)注新一輪主動(dòng)累庫情況，短期盤面震蕩調(diào)整，等待中秋節(jié)后現(xiàn)貨印證。
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