>> 五礦期貨-油脂月報(bào)：累庫期棕櫚油承壓，菜油關(guān)注關(guān)稅-240906
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊 |
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月度評(píng)估及策略推薦
馬棕：本月油脂主要是上漲趨勢(shì)，棕櫚油因8月馬棕庫存預(yù)計(jì)累庫但幅度可能在200萬噸以下低于季節(jié)性累庫水平、印尼B40生柴將于1月1日?qǐng)?zhí)行、以及印尼產(chǎn)量同比下滑對(duì)未來產(chǎn)地庫存可能不會(huì)大幅累積的擔(dān)憂進(jìn)入高位震蕩。因加拿大將于10月1日起對(duì)中國制造的電動(dòng)汽車征收100%的懲罰性關(guān)稅，中國于9月初果斷采取反制措施宣布對(duì)加拿大菜籽進(jìn)行反傾銷調(diào)查，菜油大幅上漲，當(dāng)前具體措施及加拿大相關(guān)反應(yīng)還未落地，盤面高位震蕩等待進(jìn)一步指引。豆油方面，大豆9-11月到港預(yù)估下滑，開機(jī)率受假期影響也預(yù)計(jì)有所下降，表觀消費(fèi)較好，預(yù)期豆油庫存未來兩個(gè)月有所下降，豆棕價(jià)差也獲得一定修復(fù)。估值方面根據(jù)產(chǎn)量和庫存以及原油價(jià)格，按生柴價(jià)差來看馬棕估值較高，但有庫存暫未累積的擔(dān)憂支撐，國內(nèi)棕櫚油價(jià)格也受到進(jìn)口利潤偏低的支撐。
國際油脂：本月國際葵油、棕櫚油、菜油報(bào)價(jià)均呈現(xiàn)反彈上漲走勢(shì)，但菜油漲幅相對(duì)較小，葵油反彈的力度較大。8月29日歐盟報(bào)告歐盟27國再度環(huán)比下調(diào)油籽產(chǎn)量36.8萬噸，因而預(yù)計(jì)菜籽產(chǎn)量同比下降171.3萬噸，預(yù)計(jì)油籽總產(chǎn)量減少148.8萬噸，出口預(yù)計(jì)同比增加50萬噸。；加拿大統(tǒng)計(jì)局8月報(bào)告中新作產(chǎn)量上調(diào)65萬噸，舊作上調(diào)庫存約65萬噸，新作出口上調(diào)50萬噸，進(jìn)而新作庫存上調(diào)13萬噸；大豆端美豆豐產(chǎn)預(yù)期較大，南美將于9月中旬以后開始播種。需求端，24/25年度印尼B40政策預(yù)期將帶來較大油脂需求增量。
國內(nèi)油脂：國內(nèi)油脂現(xiàn)貨成交一般，棕櫚油表觀消費(fèi)低、菜油、豆油表觀消費(fèi)偏正常，國內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應(yīng)充足。其中豆油、菜油庫存高于去年，棕櫚油庫存低于去年。棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛，進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持剛需，但消費(fèi)也較弱，后續(xù)庫存預(yù)計(jì)小幅累庫，大豆壓榨量預(yù)計(jì)環(huán)比下降，豆油預(yù)計(jì)小幅去庫。菜油按到港壓榨及消費(fèi)來看也有累庫趨勢(shì)，但后續(xù)進(jìn)口是否順利仍需要觀察中加關(guān)稅政策。
觀點(diǎn)小結(jié)：8月高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕維持同環(huán)比增產(chǎn)態(tài)勢(shì)，但馬棕8月底庫存不會(huì)超過200萬噸，提供一定支撐。估值上，原油近期下跌后馬棕估值較高，但國內(nèi)進(jìn)口利潤較低，國內(nèi)棕櫚油估值有一定支撐。01合約目前最主要關(guān)注9、10月棕櫚油是否增產(chǎn)正常，若是則容易形成季節(jié)性回落。05等合約因印尼棕櫚油B40預(yù)期，可保持回落買思路。近期油脂走勢(shì)或分化，關(guān)注中加關(guān)稅政策對(duì)菜油供應(yīng)的影響。
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