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事件：根據(jù)公司發(fā)布的2024年半年報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.7億元，同比+9.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比+6.8%；單24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.9億元，同比+11.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比+6.4%。
　　公司外銷實(shí)現(xiàn)高增，內(nèi)銷市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。1）分地區(qū)來看，內(nèi)銷/外銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.1/34.6億元，分別同比+0.1%/+39.3%。內(nèi)銷業(yè)務(wù)上，公司通過持續(xù)創(chuàng)新及強(qiáng)大的渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入較同期略有增長(zhǎng)；外銷業(yè)務(wù)由于去年同期公司主要外銷客戶處于去庫存階段，本期隨著歐美市場(chǎng)去庫存后需求回升，公司主要外銷客戶的訂單較同期增長(zhǎng)明顯，外銷收入因此實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2）分業(yè)務(wù)來看，24H1公司炊具/生活電器業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為29.4/78.7億元，分別同比+17.0%/+7.2%，公司始終保持在國(guó)內(nèi)廚房小家電的龍頭優(yōu)勢(shì)，在部分廚小電核心品類上保持著行業(yè)第一的位置，且線上、線下市場(chǎng)份額仍有提升。
　　持續(xù)優(yōu)化渠道布局，提高渠道投放轉(zhuǎn)化率。2024年上半年，線上渠道傳統(tǒng)電商下滑，興趣電商增速放緩，線上零售整體增速放緩且競(jìng)爭(zhēng)加劇，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，24H1廚小電線上零售額為206億元，同比-2.8%，而公司逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了微幅增長(zhǎng)，保持了營(yíng)收的基本穩(wěn)定，主要由于公司對(duì)自身產(chǎn)品和渠道體系做了更好的匹配。1）在傳統(tǒng)電商方面，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品矩陣和店鋪矩陣，持續(xù)擴(kuò)大中高端產(chǎn)品銷售占比，進(jìn)一步提升了中高價(jià)位產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。2）在興趣電商方面，公司在抖音等平臺(tái)通過店鋪?zhàn)圆ゼ斑_(dá)人直播帶貨相結(jié)合的方式不斷提升費(fèi)用投入的效率，并逐步提升抖音商城的銷售貢獻(xiàn)，確保在興趣電商實(shí)現(xiàn)盈利。3）在拼多多平臺(tái)持續(xù)優(yōu)化店鋪結(jié)構(gòu)，完善產(chǎn)品類目，推出高性價(jià)比專供產(chǎn)品，帶動(dòng)銷售增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用管控良好，盈利能力受內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇有所承壓。2024H1公司毛利率為24.4%，同比-1.0pct，凈利率為8.6%，同比-0.2pct，主要由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓，內(nèi)銷毛利率下滑對(duì)公司整體盈利能力造成一定壓力。費(fèi)用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.6/-0.1/+0.1/-0.1pct至10.4%/1.8%/1.9%/-0.5%，公司在費(fèi)用管控方面取得一定成效。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I業(yè)收入分別為239.3/256.9/272.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為23.7/25.1/25.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.95/3.12/3.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.04/16.08/15.53倍，給予公司18-20倍PE，價(jià)格區(qū)間為53.10-59.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不及預(yù)期。