>> 海通證券-云南白藥(000538)公司半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健，提質(zhì)增效驅(qū)動(dòng)發(fā)展-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,鄭琴,彭娉 |
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事件。公司發(fā)布2024年半年報(bào)。公司24年上半年實(shí)現(xiàn)收入204.55億元，同比增長(zhǎng)0.72%，歸母凈利潤(rùn)31.89億元，同比增長(zhǎng)12.76%；24年單二季度實(shí)現(xiàn)收入96.81億元，同比下降1.18%，歸母凈利潤(rùn)14.87億元，同比增長(zhǎng)13.50%。
點(diǎn)評(píng)。
健康品事業(yè)群利潤(rùn)持續(xù)提升，數(shù)字化驅(qū)動(dòng)未來發(fā)展。24年上半年健康品事業(yè)群實(shí)現(xiàn)收入31.44億元，凈利潤(rùn)12.31億元，同比增長(zhǎng)1.7%，毛利率同比增長(zhǎng)0.7pp，2024年“618”期間云南白藥口腔健康品牌蟬聯(lián)全網(wǎng)口腔護(hù)理品牌TOP1，養(yǎng)元青洗護(hù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.95億元，同比增長(zhǎng)41%。健康品事業(yè)群將立足全域全渠道發(fā)展，線上線下協(xié)同布局。我們認(rèn)為公司核心品種口腔護(hù)理產(chǎn)品品牌優(yōu)勢(shì)顯著，未來有望通過數(shù)字化驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)精益運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品領(lǐng)先。
藥品事業(yè)群較快增長(zhǎng)，持續(xù)深化院內(nèi)市場(chǎng)推廣。24年上半年藥品事業(yè)群實(shí)現(xiàn)收入40.69億元，同比增長(zhǎng)9.6%。核心品種云南白藥氣霧劑收入超過12億元，同比增長(zhǎng)超30%。云南白藥膏、云南白藥膠囊銷售收入均保持良好增長(zhǎng)。其他品牌中藥類產(chǎn)品增長(zhǎng)亮眼，蒲地藍(lán)消炎片銷售收入實(shí)現(xiàn)過億，同比實(shí)現(xiàn)近雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司持續(xù)深化院內(nèi)開發(fā)推廣工作，在學(xué)術(shù)臨床方面穩(wěn)步推進(jìn)圍繞云南白藥膠囊、宮血寧膠囊、氣血康口服液等核心產(chǎn)品二次開發(fā)的多項(xiàng)臨床研究，上半年公司院內(nèi)市場(chǎng)增速超過藥品事業(yè)群總體收入增速。我們認(rèn)為藥品事業(yè)群產(chǎn)品有望借助公司優(yōu)勢(shì)品牌與渠道資源，實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
強(qiáng)化創(chuàng)新研發(fā)能力，奠定長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。公司有序推進(jìn)短、中、長(zhǎng)期項(xiàng)目落地，短期方面，公司圍繞藥品事業(yè)群的現(xiàn)有產(chǎn)品開展臨床研究，支撐現(xiàn)有產(chǎn)品的推廣及銷售，同時(shí)積極開展休眠產(chǎn)品的二次開發(fā)及恢復(fù)生產(chǎn)，不斷豐富公司的高品質(zhì)產(chǎn)品管線；中期方面，公司積極推進(jìn)創(chuàng)新中藥開發(fā)，同時(shí)深耕云南白藥透皮制劑領(lǐng)域，持續(xù)打造云南白藥透皮制劑明星產(chǎn)品，并圍繞國(guó)家在創(chuàng)傷領(lǐng)域的重要需求進(jìn)行全面布局；長(zhǎng)期方面，公司聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，為公司提供持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。24年上半年公司用于PET/CT顯像診斷可疑前列腺癌患者的INR101診斷核藥項(xiàng)目已獲得臨床批件，并完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)；INR102項(xiàng)目已啟動(dòng)前體藥學(xué)和非臨床研究。我們認(rèn)為公司在不同周期維度持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新能力，將有效支撐公司長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定發(fā)展。
盈利能力持續(xù)提升，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定。公司24年上半年銷售毛利率為29.30%，同比增長(zhǎng)1.75pp，銷售費(fèi)用率為11.23%，同比增長(zhǎng)0.11pp，管理費(fèi)用率為1.60%，同比下降0.10pp，研發(fā)費(fèi)用率為0.72%，同比增長(zhǎng)0.01pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.63%，同比下降0.11pp，銷售凈利率為15.59%，同比增長(zhǎng)1.67pp。毛利率提升主要由于是藥品、健康品事業(yè)群毛利率上升，且收入結(jié)構(gòu)中工業(yè)收入占比提高。
盈利預(yù)測(cè)：公司步入改革新階段，聚焦主業(yè)、提質(zhì)增效促發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為46.36億元、51.32億元、56.32億元，增速分別為13.2%、10.7%、9.7%，對(duì)應(yīng)EPS為2.60元、2.88元、3.16元。公司擁有中藥資源品優(yōu)勢(shì)品牌，具備豐富創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣，對(duì)比可比公司應(yīng)給予品牌溢價(jià)，我們給予公司2024年23-28XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間59.80-72.80元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中藥材成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，藥品集采影響加劇，核心產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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