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事項：
　　公司發(fā)布2024年中報，公司實現(xiàn)營收21.3億元，同比-9.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比-32.0%；拆分單季度來看，24Q2實現(xiàn)營收9.4億元，同比14.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元，同比-85.9%。
　　評論：
　　24Q2營收規(guī)模同比下滑，延續(xù)24Q1承壓趨勢。公司24Q2單季度實現(xiàn)營收9.4億元，同比-14.0%，延續(xù)24Q1規(guī)模下滑承壓趨勢，我們判斷主要系2024年小家電行業(yè)需求疲弱，線上競爭加劇影響。24H1拆分品類來看，廚房小家電的電動類、電熱類、鍋煲類、壺類、西式電器類產(chǎn)品營收分別下滑7.9%、13.9%、13.2%、15.1%、18.3%，廚房小家電品類預計主要系線上低價競爭激烈，公司收入下滑主要系價格端下滑影響；生活小家電、其他小家電24H1規(guī)模同比分別增長2.1%、11.1%。24H1營收規(guī)模拆分區(qū)域來看，內(nèi)銷、外銷同比分別-11.2%、+26.7%，24H1外銷收入規(guī)模增長至1.7億元、占營收比例提升至8.1%。公司長尾小家電品類階段性承壓，轉(zhuǎn)型升級高客單價大單品戰(zhàn)略，海外布局初顯成效，期待后續(xù)營收規(guī)模改善。
　　24Q2毛利率同比下滑，期間費用率同比提升。公司24Q2實現(xiàn)實現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元，同比-85.9%。公司24Q2毛利率為34.4%，同比下降1.0pct，毛利率延續(xù)24Q1下降趨勢，我們預計主要系23Q4后，天貓京東等平臺流量規(guī)則調(diào)整，導致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉，同時線上長尾品類低價競爭激烈。費用率方面，公司24Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-2.5/+1.5/+2.5/+0.4pct，期間費用率合計同比提升1.8pct，費用規(guī)模效應不足。綜合影響下，公司24Q2實現(xiàn)歸母凈利率為1.1%，同比-5.5pct，我們預計后續(xù)季度公司盈利將持續(xù)修復。
　　數(shù)智制造提升經(jīng)營質(zhì)量，經(jīng)營拐點可期。公司以性價比產(chǎn)品聚焦核心需求群體，近年來持續(xù)拓展高客單價品類，打造5大智能制造基地，包含4個專業(yè)整機工廠及多個核心零部件制造工廠，大力推進整機及零部件自制及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全面升級三大業(yè)務(wù)平臺和兩大支撐平臺，賦能業(yè)務(wù)運營數(shù)字化技術(shù)，助力打造新質(zhì)生產(chǎn)力，未來經(jīng)營拐點可期。
　　投資建議：公司為國內(nèi)創(chuàng)意小家電產(chǎn)品龍頭，精準把握消費者需求，快速響應并進行新品研發(fā)、設(shè)計。公司營收穩(wěn)健增長，但短期盈利能力仍受新渠道影響短暫承壓，我們調(diào)整公司24/25/26年歸母凈利潤預測為3.7/4.4/4.8億元（前值5/5.5/6.2億元），24-26年對應PE分別為16/13/12倍。采用DCF估值法，調(diào)整目標價為46元，維持“推薦”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不及預期、原材料價格上漲。