>> 信達證券-游戲行業(yè)24H1中報總結(jié)：大廠游戲H1先發(fā)已進入業(yè)績貢獻期，A股游戲H2有望開啟新游上線期-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
大小： |
2406KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
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2024年游戲行業(yè)有望開啟大年，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容激發(fā)需求，我們認為重點產(chǎn)品有望拉動行業(yè)增長。收入端：24H1上市公司游戲收入整體實現(xiàn)1746億元，同比增長6.4%。其中騰訊占行業(yè)份額為55%，上半年實現(xiàn)營收966億元，同比增長4.1%；網(wǎng)易占比24%，上半年實現(xiàn)營收415億元，同比增長6.8%；其他按游戲業(yè)務(wù)收入順序分別為三七互娛/世紀華通/完美世界/愷英網(wǎng)絡(luò)，占比分別為5.3%/4.9%/1.52%/1.46%，增速表現(xiàn)較為突出的有世紀華通、星輝娛樂、凱撒文化、寶通科技、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、神州泰岳等。費用端：24H1，游戲公司共產(chǎn)生銷售費用411億元，銷售費率9.6%，去年同期為8.7%，同比增加0.9pct；產(chǎn)生研發(fā)費用486億元，研發(fā)費率11.3%，去年同期為11.5%，同比減少0.2pct。分紅情況：24H1分紅率較高的公司包括：電魂網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)。
頭部產(chǎn)品中新游數(shù)量增加。5月：騰訊《DNFM》連續(xù)2個月包攬中國iOS和全球手游月度暢銷榜榜首；心動《出發(fā)吧麥芬》首月穩(wěn)居iOS暢銷榜TOP10；6月：B站《三國：謀定天下》超預(yù)期，公測當天空降IOS游戲暢銷榜第三，并連續(xù)一個月保持在榜單前十，8.3 S2賽季開始后排名從10~15名回到榜3；7月：世紀華通《無盡冬日》超預(yù)期、米哈游《絕區(qū)零》網(wǎng)易《永劫無間手游》符合預(yù)期；8月：《黑悟空》超預(yù)期，根據(jù)VG lnsights最新統(tǒng)計，截至9月6日，全球總銷量突破1810萬份，游戲總收入超過8.66億美元(約合人民幣超過61億)。
大廠游戲H1先發(fā)已進入業(yè)績貢獻期。以騰訊《DNFM》、嗶哩嗶哩《三國：謀定天下》、網(wǎng)易《永劫無間》為代表的大廠游戲率先進入業(yè)績貢獻期。騰訊、嗶哩嗶哩在二季度均取得較好的業(yè)績表現(xiàn)：（1）騰訊游戲收入485億元，同比增長9%，環(huán)比增長1%；本季度遞延收益余額1118億元，同比增長16%，環(huán)比增長1%，創(chuàng)歷史新高，我們預(yù)計24Q3/Q4將延續(xù)增長；（2）嗶哩嗶哩游戲收入10.07億元，同比增長13%，環(huán)比增長2%，鑒于SLG品類的長周期運營特點，《三國：謀定天下》有望繼續(xù)給下半年游戲帶來較多增量貢獻。此外，關(guān)注部分中小港股游戲公司下半年管線，如心動公司《心動小鎮(zhèn)》、中手游《仙劍世界》、創(chuàng)夢天地《三角洲行動》《卡拉彼丘手游》等。
A股游戲H2有望開啟新游上線期。上半年A股游戲公司整體承壓，除存量游戲穩(wěn)定的神州泰岳（《旭日之城》《戰(zhàn)火與秩序》）、愷英網(wǎng)絡(luò)（《石器時代：覺醒》《納薩力克之王》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》）、三七互娛（《尋道大千》）。根據(jù)產(chǎn)品管線，我們認為A股游戲有望在H2開啟新游上線期，重點關(guān)注吉比特《M72》《M88》測試情況、三七互娛《仙劍世界》、完美世界《誅仙世界(PC游戲)》、《神魔大陸（海外）》、愷英網(wǎng)絡(luò)《盜墓筆記：啟程》9.19首次刪檔測試。
小游戲：Top 100中重度游戲超三成，頭部榜單競爭愈發(fā)激烈。24年1-6月，小游戲品類以卡牌、塔防、MMO、模擬經(jīng)營、ARPG等為主，自下半年開始，頭部榜單的中重產(chǎn)品數(shù)量增多，8月暢銷榜前十名有6款皆為中重度游戲。分別是：《無盡冬日》、《尋道大千》、《青云訣之伏魔》、《超元氣火柴人》、《小兵大作戰(zhàn)》，以及《王者征途》。游戲廠商方面，三七互娛以8款入榜，成為小游戲暢銷榜頭部產(chǎn)品最多的廠商。其次是4399和家鄉(xiāng)互動，都有4款產(chǎn)品入圍，而騰訊游戲和大夢龍途都有3款進入榜單。暢銷榜前十名分別來自10個不同的公司，頭部榜單的競爭越來越激烈。
投資建議：2024年游戲行業(yè)大年有望開啟，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容激發(fā)需求，我們認為重點產(chǎn)品有望拉動行業(yè)增長。大廠游戲H1先發(fā)已進入業(yè)績貢獻期：【港股】重點關(guān)注騰訊控股、嗶哩嗶哩-W、心動公司、網(wǎng)易-S、中手游、創(chuàng)夢天地、祖龍娛樂等；我們預(yù)計A股游戲?qū)⒂贖2開啟新游上線期，關(guān)注重點游戲產(chǎn)品管線及業(yè)績兌現(xiàn)情況：【A股】重點關(guān)注吉比特、三七互娛、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、寶通科技、游族網(wǎng)絡(luò)等。
風險因素：統(tǒng)計不完整或偏差的風險；游戲行業(yè)監(jiān)管風險；宏觀經(jīng)濟不振對游戲行業(yè)的風險；行業(yè)競爭加劇風險；用戶拓展不及預(yù)期風險。
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