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通過(guò)我們對(duì)A股13家鋰礦企業(yè)半年報(bào)、六大維度的梳理，我們發(fā)現(xiàn): 
　　1)營(yíng)收/凈利潤(rùn)：隨著碳酸鋰價(jià)格Q2的小幅反彈，鋰礦上市公司盈利近一年來(lái)首次轉(zhuǎn)正。其中，鹽湖股份、藏格礦業(yè)與天華新能是24Q2盈利較優(yōu)的三家鋰礦企業(yè)。
　　2)毛利率&凈利率：鋰礦上市公司毛利率自22Q2以來(lái)首次反彈。西藏礦業(yè)、鹽湖股份與天齊鋰業(yè)是24Q2毛利率較高的三家鋰礦企業(yè)。
　　3)庫(kù)存：鋰礦上市公司24Q2庫(kù)存環(huán)比略上升3.82%，24Q2鋰礦企業(yè)累庫(kù)8.28萬(wàn)噸LCE，中國(guó)鋰鹽累庫(kù)主要集中在非上市鋰礦企業(yè)。
　　4)四費(fèi)控制：鋰礦上市公司在管理層面進(jìn)一步降本較難。從四費(fèi)占總營(yíng)收比角度分析，企業(yè)在鋰價(jià)下行期有意愿主動(dòng)降本增效。但實(shí)際降本情況并不理想，24Q2管理成本控制較優(yōu)企業(yè)為永興材料、天齊鋰業(yè)與天華新能。
　　5)資本開(kāi)支：鋰礦上市公司資本開(kāi)支同比近三年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。我們以購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金作為中國(guó)鋰礦上市公司資本開(kāi)支指標(biāo)，鋰礦上市公司24Q2資本開(kāi)支合計(jì)69.8億元，為三年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。
　　6)在手現(xiàn)金：”在手現(xiàn)金-流動(dòng)負(fù)債“兩年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)?！痹谑脂F(xiàn)金-流動(dòng)負(fù)債“24Q2同比下降133%至-77.3億元，我們將其作為衡量企業(yè)可靈活支配投資指標(biāo)，對(duì)應(yīng)中資鋰礦企業(yè)可投資能力顯著轉(zhuǎn)弱。
　　總結(jié)24Q2六大項(xiàng)數(shù)據(jù)，我們觀察到產(chǎn)業(yè)三大變化:
　　1)鋰礦企業(yè)盈利已脫離負(fù)循環(huán)區(qū)間。鋰礦企業(yè)尤其以礦石提鋰企業(yè)為主，由于船期、定價(jià)機(jī)制等問(wèn)題，其外購(gòu)礦石定價(jià)通常滯后于鋰鹽定價(jià)，導(dǎo)致在周期下行期，企業(yè)將面臨持續(xù)虧損。而隨著23Q4礦石定價(jià)機(jī)制的轉(zhuǎn)變，以及24H1礦石提鋰企業(yè)在手高價(jià)精礦的持續(xù)消化，鋰礦企業(yè)盈利在24Q2已經(jīng)脫離負(fù)循環(huán)區(qū)間，近三個(gè)季度首次轉(zhuǎn)正。
　　2）企業(yè)進(jìn)一步降本空間較小，以減產(chǎn)的方式消化社會(huì)庫(kù)存，恐是鋰礦企業(yè)短期較優(yōu)選擇。在周期下行期，礦企自身有意愿內(nèi)部進(jìn)行持續(xù)降本增效。我們以四費(fèi)金額作為降本考核指標(biāo)來(lái)看，24Q2鋰礦上市公司四費(fèi)金額仍高達(dá)28.2億元，鋰礦企業(yè)進(jìn)一步在管理層面降本難度較大。而考慮碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存仍有超10萬(wàn)噸LCE，在管理層面降本較難的情況下，短期跌破成本曲線的鋰礦企業(yè)適時(shí)減產(chǎn)以消化社會(huì)庫(kù)存，或許是鋰礦企業(yè)的較優(yōu)選擇。
　　3）資本開(kāi)支與再投資能力指標(biāo)兩年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，供給側(cè)拐點(diǎn)逐步接近。我們從兩個(gè)角度出發(fā)，資本開(kāi)支數(shù)據(jù)（購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金）意味著現(xiàn)有項(xiàng)目的進(jìn)度情況、在手現(xiàn)金-流動(dòng)負(fù)債意味著對(duì)未來(lái)新增項(xiàng)目的投資能力。鋰礦企業(yè)資本開(kāi)支24Q2同比下降17.3%，為近兩年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，意味中國(guó)鋰礦企業(yè)此輪周期仍將釋放的新增供給在持續(xù)減少（24Q2企業(yè)在建項(xiàng)目資本開(kāi)支主要為贛鋒Mariana與天齊鋰業(yè)CGP3等少量項(xiàng)目）?！霸谑脂F(xiàn)金-流動(dòng)負(fù)債” 24Q2同比下降-133%至-77.3億元，為近兩年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，意味著企業(yè)實(shí)際在手現(xiàn)金持續(xù)減少，中國(guó)鋰礦企業(yè)對(duì)未來(lái)新增鋰礦投資能力顯著減弱，鋰礦周期拐點(diǎn)逐步接近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球流動(dòng)性危機(jī)
　　貿(mào)易保護(hù)主義帶來(lái)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)
　　新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能需求不及預(yù)期